得利斯(002330)中报点评：净利下降32% 潜伏为明年

得利斯公布 2010年中报：营业收入同比增长 21.67%，为 6.76亿；净利润同比增长下降 31.94%，为 0.34亿，对应 EPS为 0.136元。

    冷却肉及冷冻肉同比增长 43.6%，低温肉制品同比下降 2.71%。毛利率分别下降 4.87个百分点和 3.84个百分点。

    经营分析

    上半年业绩差强人意，全年业绩应能持平

    前期报告也曾强调中报将是公司全年业绩低谷，预计全年前 3季度同比下降幅度将收窄至 30%。上半年业绩差强人意，主要是猪价低迷导致毛利率下挫，以及吉林项目亏损所致。

    考虑到目前猪价已经得到恢复性上涨，下半年猪价应能稳中有升，同时公司吉林项目有望扭转亏损局面，公司全年业绩应能持平。

    11年业绩仍值得期待：

    公司目前积极布局 11年，从以往的生产型主导逐渐向营销与生产双轮驱动转型：加强品牌建设，与高铁和山航合作，在列车与飞机上增加广告宣传；围绕世博为主题，策划系列主题营销活动；加强营销与销售队伍建设，积极引入“外脑”。

    11年大部分募投项目将开足马力，有望再造一个得利斯。 11年预计低温肉制品产量达到 4万吨，接近 09年的 2倍；预计冷却肉及冷冻肉产量达到 16.3万吨，为 09年的 2.5倍。

    屠宰及肉制品龙头企业中报都比较亮丽，行业未来三年处黄金发展期：

    行业主要企业（雨润、众品、大众及得利斯）中报业绩显示行业处于高速发展状态：主要企业平均收入增速保持 37.2%的高速增长，雨润、众品及大众利润均保持 25%以上的增长。

    屠宰及肉制品行业直接受益于消费升级，居民收入提升有望加速冷鲜肉及低温肉制品消费的普及，冷鲜肉市场未来 5年的复合增长率在25%左右，低温肉制品市场由于基数低，其增速更高。

    盈利调整及投资建议

    略微下调公司 10年盈利预测，下调幅度 10%。预计得利斯 10-12年分别实现净利润 0.77、1.70和 2.59亿，对应 10-12 年 EPS 分别为 0.276、0.606和 0.951元。