三五互联(300051)半年报点评:中小企业信息化助推公司发展
2010 年上半年,公司实现营业收入0.72 亿元,同比增长24.09%;营业利润0.19 亿元,同比增长7.35%;归属母公司所有者净利润0.17 亿元,同比增长10.68%;EPS0.35元;分配预案:每10 股转增5 股。
营业收入保持较快增长。报告期内,公司营业收入保持较快增长,各细分业务营业收入均实现了较快增长,其中,企业邮箱、网络域名和网站建设营业收入分别增长19.57%、26.77%、34.39%至3262.45万元、1869.02万元和1780.68万元。而受益于市场开拓力度加大,公司在各主要区域实现了快速均衡发展。公司业务集中的华东、华南和华北三个区域营业收入分别增长29.81%、26.48%和27.98%至2116.86万元、2442.13万元和1490.91万元。考虑到我国企业信息化正处于快速发展阶段,并且随着公司募投项目逐渐投产,我们认为公司未来几年仍有望保持较快的增速。
关注期间费用率情况。报告期内,公司期间费用3426.96万元,同比增长44.62%,期间费用率同比提高6.79个百分点至47.79%,其中,销售费用率和管理费用率分别提高6.6个百分点和4.29个百分点至37.48%和13.6%。公司销售费用率提高主要是由于公司设立新公司、加大促销力度和员工工资上涨,而管理费用率提高主要是规模扩大、工资上涨及无形资产摊销增加。虽然,随着促销作用显现及新设公司运营逐渐正常化,公司期间费用率可能会回落,但是我们认为还是需要关注公司较高的期间费用率。
中小企业信息化助推公司发展。未来几年,我国中小企业信息化将进入快速发展期,而目前我国中小企业数量超过4200万家,市场空间巨大,促进了企业级SaaS市场的快速发展。据CCID预测,2009年至2011年,中国企业级SaaS市场年均复合增长率超过30%,2011年市场规模将达到376.21亿元。公司主要为中小企业提供软件运营服务,并且在网络域名、网站建设和企业邮箱方面具有较强的竞争力,将充分受益于我国中小企业信息化快速发展带来的发展机会。而公司未来重点发展的OA、CRM业务,将提高公司在高端产品和业务的竞争力,进一步提升行业地位,助推公司成为中国领先的互联网软件应用及运营服务提供商。
估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.73元、0.94元和1.26元,以8月23日的收盘价48.01元计算,对应的动态市盈率分别为66倍、51倍和38倍,短期估值偏高,我们暂时给予“中性”投资评级。