黔轮胎Ａ(000589)中报点评：天胶涨价影响公司业绩

公司 2010 年上半年营业收入为 28.05 亿元，同比增加 35.6%；归属母公司净利润 7592.8 万元，同比下降 32.4%；EPS 为0.3 元，同比下降 33.3%。

    公司净利润下降的主要原因为原材料成本的大幅上涨。天胶成本占公司总成本的 40%-50%，是影响公司业绩的关键因素。公司的天胶主要依靠进口。今年上半年，东南亚天胶价格平均为 3000 美元，同比上涨 100%，使公司营业成本上涨 42.8%，远超营业收入增幅。

    我们预计下半年天胶价格仍将维持高位，主要原因有二： （1）2010 年全球天胶需求量保守估计约为 964 万吨；而受干旱天气的影响，天胶生产国协会预计今年的全球产量仅为 954万吨，天胶供给紧张。 （2）我国进口天胶主要来自于泰国，泰国农业部计划今年 10 月份提高天胶出口关税，这将对天胶价格起到一定的支撑作用。

    预测公司 2010、2011 和 2012 年 EPS 分别为 0.77 元、0.98 元和1.07 元，维持中性评级。