白云山Ａ(000522)中报点评：走过业绩低估 趋势逐渐向好

中报要点

    公司发布10 年中报，上半年公司实现主营业务收入147,293.55 万元，比上年同期增长23.31%，实现营业利润36,523.99 万元，比上年同期增长44.34%，实现净利润30,919.65 万元，比上年增长40.61%。

    公司实现恢复性增长

    公司自08 年开始经营策略上发生了错误，因此明显影响了08 年和09 年的营业水平，目前公司正在实现恢复性增长。从主业经营上来看，公司经营的主要品种头孢硫脒、头孢克肟等头孢系列产品，清开灵系列产品，阿咖酚散，小柴胡颗粒等表现尤其突出。从各子公司经营情况来看，以前优秀的子公司继续保持了良好的趋势，而在去年造成了明显业绩负担的何济公、明兴已经有了明显改善。

    公司盈利水平有所提高

    公司毛利率有所上升，销售费用率和管理费用率将会继续保持在较高水平，但财务费用将有明显下降。

    盈利预测与投资评级

    我们认为公司10 年-12 年EPS 为0.47 元、0.59 元、0.75 元，认为公司情况正在变好，目标价16.5 元，给予“买入”的投资评级。