向日葵(300111)新股定价：行业前十、高速增长的太阳能电池组件商

公司是排名前十、高速增长的太阳能晶体硅电池及组件商

    公司专注于太阳能晶体硅电池片及组件的生产，是国内排名前十的光伏电池厂商，市场份额稳步提升，09 年市场份额达到 2.43%。目前公司产能为 175MW，晶体硅电池转换率高达17.5%，处于行业领先水平，公司产品质量、价格均与无锡尚德等知名光伏企业处于同一水平，市场认可度较高。

    光伏需求乐观，行业长期增长潜力大。

    光伏产业是高速增长的朝阳产业，截至09 年底全球光伏装机量已达到22.9GW，十年间复合增长率35%。今年起光伏产业恢复高增长，全年装机量达到12GW是大概率事件。

    今年下半年终端需求放缓将导致多晶硅料和电池组件价格有所松动，从长期来看，两者的价格都步入了下行通道，未来增长只能依靠以量补价及成本降低。

    技术研发实力强，费用控制较好

    公司非常重视研发工作，年研发费用在营业收入中占比一直保持在 3%以上，目前公司熟练掌握光伏电池片生产的全部关键技术，主要包括电池表面微结构处理、电池体钝化及反射等核心技术，产品转换率领先同业。公司近三年期间费用率均不到10%，明显低于同业，反映了公司良好费用控制能力，

    募投项目分析

    公司此次公开发行 5100 万份股票募集资金主要用于太阳能电池二期项目 100MW 生产线扩建以及补充营运资金。扩建产能预计2012年达成，届时公司产能将达到275MW，有效缓解公司产能瓶颈，提升公司行业地位。同时募集资金还可缓解营运资金不足的压力，促进公司产业链延伸。

    盈利预测和估值

    我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.32元、 0.46元和0.62元，合理估值区间为2010年EPS 的35-40倍，合理股价区间为11.3-12.8元。