金刚玻璃(300093)半年报点评：业绩符合预期 光伏业务将继续扩大

2010 年上半年，公司实现营业收入1.41 亿元，同比增长12.17%；营业利润2561 万元，同比增长5.37%；净利润2377万元，同比增长14.25%；稀释每股收益0.20 元。

    业绩符合预期，收入增长得益于海外市场销售增长。上半年公司特种玻璃销售毛利率达到36.16%，同比提高2.56 个百分点。但期间费用率同比提高了2.25 个百分点，导致公司营业利润增幅较小。地区收入方面，国外市场销售收入同比增长47.87%，是公司销售收入增长的主要原因。而国内市场上半年总销售收入同比下降2.04%，原因是主要销售区域华东和华南销售收入分别下滑了2.27%、5.56%。

    玻璃端成本压力趋缓，但需关注多晶硅价格。公司产品的主要原料为浮法玻璃，目前重点联系企业浮法玻璃价格自年初以来连续下滑，且下半年浮法玻璃价格继续走低的可能性较高。2009 年浮法玻璃成本占比为51%，浮法玻璃价格走低有望提升毛利率水平。但近期多晶硅价格出现上升，根据《中国证券报》报道，我国部分省市取消了多晶硅项目的优惠电价，导致多晶硅生产成本提升，同时全球光伏产品需求超预期，国内多晶硅尤其是高纯多晶硅的供应出现供不应求。而多晶硅占太阳能电池成本的40%左右，因此多晶硅价格上涨对公司光伏业务将产生较大的成本压力。随着公司光伏业务的发展，多晶硅价格波动对公司综合毛利率的影响也将逐渐放大。

    计划建设50WM 太阳能电池片生产线。公司募集资金将主要用于高强度单片铯钾玻璃生产线技改、4 兆瓦BIPV 组件生产线建设。项目建成后，公司单片铯钾玻璃产能将由80 万平米扩大至120 万平米，BIPV 组件产能由1 兆瓦扩大至5 兆瓦。日前公司计划用超募资金建设50MW 太阳能电池片生产线，项目预计2012 年开始贡献利润，该项目达产后预计每年可实现收入约4.75 亿元，增厚EPS 约0.6 元。

    盈利预测与评级：预计公司2010年～2012年EPS分别为0.45元、0.62元、1.19元，目前股价20.26元，对应PE分别为45倍、33倍、17倍，给予公司“增持”评级。

    风险提示：多晶硅价格上涨风险；光伏玻璃价格下跌风险。