鑫茂科技(000836)半年报点评：地产业务受调控影响 光通信业务迅猛增长

2010 年上半年公司实现营业收入3.66 亿元，同比增长71.34%；营业利润为亏损123.8 万元，同比少亏93.95%；归属母公司净利润为亏损994 万元，同比少亏52.27%；实现基本每股收益-0.034 元。

    光纤产业方面，2010 年上半年光纤生产及销售状况良好，累计生产光纤约220 万芯，实现营业收入1.78 亿元，占公司营业总收入的48.6%，同比增长315.84%，该业务上半年的收入超过2009 年全年营业收入，增长迅猛；随着生产规模扩大，规模效应凸显，光纤毛利率提高2.05 个百分点，该业务为上半年亏损额大幅减少做出了重大贡献。光纤三期扩产项目进展顺利，预计三期新三塔六线将于三季度末投入运行，公司光通信产品有望实现100%的年营业收入增长。

    受调控影响，房地产销售收入下降，致公司扭亏困难。公司现有存量工业地产项目科技园和新能源新材料产业基地，上半年受国家房地产调控政策影响，地产业务增速未能延续2009 年下半年的高速增长，销售收入为1.06 亿元，占总营业收入比例为29%，同比仅增长16.5%，毛利率为23.46%，毛利率较2009 年全年下滑约16 个百分点。若下半年调控政策放松，新兴产业投资力度加大，则公司工业地产业务或同步回暖，全年销售仍可呈正增长。

    风机叶片产业化进程加快，750KW 及1.5MW 叶片已进入规模生产，截止目前已按照相关销售合同陆续交货，甘肃酒泉20万KW 风电场场内施工道路、进场道路及基坑开挖已全部完工，并已完成部分风机基础浇筑及风机基础吊装工作。房屋租赁、软件产品、工程、酒店等业务，本期经营平稳，具体经营情况见图表1。报告期内，公司启动了非公开发现股票方案，募集资金投向新能源新材料基地二期项目和光线三期扩产，预计增发方案短期内获批可能性较小。

    财务方面，公司期间费用率为18.92%，比上年同期减少6.72个百分点，但绝对数增加了1500 万元，这也是报告期公司继续亏损的重要原因。公司资产负债率为56.07%，较为健康。

    盈利预测和投资评级。下调公司2010 年-2011 年盈利预测至0.21 元和0.26 元，以7 月29 日收盘价6.95 元计算，对应的动态市盈率为33 倍和27 倍，维持“中性”评级。