长江润发(002435)新股研究：中国电梯导轨行业第一民族品牌

询价结论：

    根据我们的盈利预测，公司 2010-2012 年业绩按发行后股本计算为 0.42、0.54、0.67 元/股。我们给予公司 2010 年每股收益 35-40 倍PE为询价依据，建议网下询价区间为 14.7-16.8 元。

    主要依据：

    1、下游行业需求旺盛。随着电梯产业向中国转移，近年来我国电梯产量每年以超过 20%的速度快速增长，电梯行业的繁荣带动电梯系统部件厂商的发展。随着国内企业技术水平的提升，国际厂商已越来越多采用国内的品质优良且价格合理的系统部件， 以进一步提升其在全球市场的产品竞争力。全球化、专业化的分工合作体系的逐步建立，有利于中国企业参与全球电梯行业的发展与竞争， 为中国的电梯系统部件供应商提供了良好的市场机遇。

    2、产品不可替代。电梯导轨主要用于电梯轿厢上下的运行轨道，关系到电梯系统运行的稳定性、安全性与舒适度，是电梯导轨系统最关键的组成部分及电梯系统的基础配套部件之一，目前尚无替代产品。电梯市场的发展必将推动电梯导轨行业继续发展，并在工艺、技术、精度、性能等方面不断改进，以适应电梯市场的发展需求。

    3、公司的行业地位领先。公司目前是全球排名第三的电梯导轨系统部件制造商， 主要为世界八大电梯整机厂商提供电梯导轨系统部件，2009年底公司电梯导轨年生产能力达到 10.50万吨。 根据中国电梯协会统计数据，公司 2008 年在国内市场占有率 19.57%，在全球市场占有率约为 10.75%。

    4、产业链优势。导轨毛坯是生产实心导轨的主要原材料，目前国内三大导轨毛坯厂商之一的浦钢公司为公司的全资子公司， 公司拥有上下游产业链整体竞争优势。

    风险提示：

    1、主要原材料价格波动的风险；2、新技术、新产品开发的风险；3、客户相对集中的风险；4、主要原材料价格波动的风险。