盐田港(000088)09年报点评：2010不确定性主要来自港口业务

（1）盐田港区集装箱吞吐量复苏明显，但公司吞吐量份额面临分流2010年一季度，盐田港区集装箱吞吐量达到218万标箱，同比增长18%。尽管港区集装箱吞吐量复苏明显，但由于盐田国际三期泊位投产，从而对公司现有泊位造成分流。

    公司分别持有盐田国际及盐田西港区27%和35%的股权。2009年，盐田国际和盐田西港区分别完成集装箱吞吐量298和41万标箱，收入15.39和2.1亿元，净利润9.27和1.3亿元，分别同比下降22.1%和20%。2009年，集装箱业务对公司净利润的贡献率为64%。

    （2）惠盐高速一季度通行费收入增长11.22%，预计全年收入超过3.5亿元一季度惠盐高速通行费收入7801.83万元，同比增长11.22%，预计全年惠盐高速通行费收入增长会超过12%，全年路产收入将超过3.5亿元。

    （3）梧桐山隧道分流趋于平稳公司一季度报告显示，主营业务收入9920万元，该主营收入主要来自惠盐高速和梧桐山隧道的通行费，扣除惠盐高速一季度7800万元收入及其他并表子公司一季度收入，梧桐山隧道收入约在1000万元左右,与2009年基本持平，预计2010年梧桐山隧道通行费收入为4000万元左右。

    （4）风险因素主要来自港口板块2010年公司面临的主要风险因素有两项，一是盐田国际三期扩建工程14号泊位2009年7月投入运营，从而对公司现有泊位造成分流；二是盐田国际一期税率由20%提升到22%、盐田国际二期所得税率由10%提高到22%，从而导致公司投资收益下降。

    预计公司2010~2012年的EPS分别为0.418、0.443和0.464元（假设营业收入增速分别为7%、8%和5%，投资收益分别为3.3、3.4和3.5亿元），PE分别为19、18和17倍；当前公司股价7.87元，目标PE18倍，目标价格7.97元，给予“中性”评级。