飞乐音响(600651)2010年1季报点评:增发拓展绿色照明业务

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-05-04

2010 年1-3 月,公司实现主营业务收入3.06 亿元,同比增长11.6%,环比下降18.6%;营业利润2421 万元,同比增长35.9%,环比增长506.8%;净利润2033 万元,同比增长18.1%,2009 年第四季度净利润11 万元;摊薄每股收益0.033 元。

    着力发展绿色照明,逐步退出IC卡业务。由于受金融危机和全球经济衰退的影响,国内外IC卡需求大幅减少,加上IC卡经营企业众多、市场规模有限等因素,造成了行业竞争激烈,相关产品毛利率逐步走低。2009年公司IC卡业务实现营业收入17,193万元,同比降低46.32%,净利润亏损346万元。绿色照明产业方面,2009年公司通过举牌受让飞利浦亚明照明有限公司7.74%股权、对亚明公司增资5,000万元、与台湾亿光公司合资进入LED绿色照明应用领域以及江苏亚明316亩绿色照明基地的开工建设等,加大了对绿色照明产业的投入,积极开拓光源、电器和灯具市场。2009年,绿色照明产业实现营业收入100,061万元,同比增长3.35%;实现净利润5,212万元,同比增长8.58%。

    2010年2月5日,公司董事会同意公司以487万元人民币的价格向关联方上海仪电商社有限公司转让公司持有的上海飞乐音响销售有限公司66.204%的股权。截至报告期末,公司已收到全部股权转让款,相关股权的工商变更手续也已办理完毕。公司不再持有上海飞乐音响销售有限公司股权。

    参股华鑫证券贡献投资收益5,103万元。公司持有华鑫证券24%的股份,是其第二大股东。2008年10月22日,证监会核准了关于向华鑫证券同比例增资扩股的申请,公司以1.44亿元向华鑫证券出资,增资后公司总的出资额达到3.84亿元,持股比例仍为24%。2009年华鑫证券净利润21,425万元,为公司贡献投资收益5,103万元。

    拟通过增发拓展绿色照明业务。在现有绿色照明产业的基础上,公司拟在2010年通过向控股股东定向增发募资收购LED汽车照明企业,进军汽车照明领域;对全资子公司上海亚明增资,建设技术中心、HID灯扩产技改、节能荧光灯扩产技改以及引进锌汞齐生产成套设备项目等4个节能照明产品扩产项目。同时,公司将进一步规划和落实上海马陆厂区及江苏建湖基地的建设项目,加大LED产品研发能力,扩大LED产品、高强度气体放电灯及电子产品的生产产能。

    我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.16元、0.20元,按4月23日收盘价测算,对应的动态市盈率分别为62倍、50倍,维持公司“中性”的投资评级。