深纺织A(000045)：五措施确保项目成功

公司生产经营稳定，定向增发项目审批进展正常。目前公司生产经营情况正常，良品率达到92%-93%，个别产品达到94%-95%，下游需求旺盛，销售状况良好。一季度，公司实现营业收入1.35亿元，同比增长137.34%；实现归属于上市公司股东的净利润1138.88万元，同比增长20.96%。收入增长主要是因为盛波光电全部纳入合并范围所致。公司于2009年12月21日向中国证监会报送了非公开发行A股的申请。目前，证监会仍在审查公司定向增发的材料，审批正常进展中，并无重大变化。

    五措施确保新项目成功。公司TFT-LCD偏光片项目进展顺利，厂房已经开始施工。为了保证TFT-LCD项目的成功，公司采取了五项措施，主要包括建立偏光片市级研发中心，与院校和下游厂商合作进行研发攻关；采用国际一流厂商的先进设备；聘请日本顶尖技术专家进行项目开发；聘请台湾有丰富偏光片生产经验的技术团队参与工艺操作，并为公司培训操作人员；通过在二号线上实验、三号线上中试，公司已掌握TFT-LCD偏光片生产工艺，做出了相关产品，下半年将提前在三号线上量产并提供给客户试用，为新建项目的投产打好基础。本月公司已经与引进的技术人才签订了协议。

    坚持原有投资逻辑。我国LCD产业蕴含着巨大的投资机遇，上游原材料领域是LCD产业链的最佳投资环节。偏光片作为LCD原材料的重要组成部分，市场规模大，但国产化进程却更为滞后，在面板产能逐渐转移到我国的情况下，偏光片产业的大规模进口替代即将到来。深纺织目前是国内生产规模最大、技术最领先、产品质量最好的专业偏光片研发生产企业。公司有发展偏光片产业的强烈意愿，从政府支持、下游需求、与供应商关系、自身经验积累等多方面因素来看，深纺织是国内最有可能突破偏光片产业的企业。

    维持“买入”投资评级。TFT-LCD偏光片项目具有创业板企业高科技、高成长的特征。以投资TFT-LCD偏光片项目为标志，深纺织的基本面已经发生了根本性的变化。从发展空间来看，TFT-LCD偏光片首期项目成功后，公司完全可以通过快速复制扩大产能，其发展空间将不断超越预期。从确定性来看，偏光片产品成功替代进口的确定性更强，此外还有物业租赁业务提供稳定的现金流和升值空间。按照对公司各业务板块的估值，我们坚持深纺织A股6-12个月18-20元的目标价；同时，在人民币升值和国际板可能推出的背景下，我们也强烈推荐深纺织B股。