路桥建设(600263)一季报点评:施工项目顺利推进 产值利润迅速释放

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:周蓉姿 日期:2010-04-30

随着施工项目进入建设高峰期,施工产值迅速释放,公司经营利润同比大涨154.27%。一季报披露,报告期内公司实现营业收入15.83亿元,同比增长54.49%,收入大幅增加主要系施工项目进入建设和结算高峰期的推动所致;由于期间费用控制良好,实现经营利润2,855.53万元,同比增幅达到154.27%;

    归属上市公司股东的净利润为2,522.23万元, 较去年同期增长111.61%,对应每股收益0.062元,超出市场预期.

    公司毛利率有所下滑,但费用率控制卓有成效,从而保证了利润增速。报告期内,公司的综合毛利率为9.37%,较去年下降了0.74个百分点,我们分析这与新项目较多,收入无法及时确认有关。但公司对期间费用率的控制卓有成效,较去年同期下降了33.88%为4.42%,促使营业利润达到154.27%的同比增幅,远远超过54.49%的收入增速。

    所得税率下降进一步增厚净利润。去年9月份,公司被认定为高新技术企业,因此报告期内所得税率由09年同期的25%下降至15%,扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润同比增长180.50%,对净利润的贡献显著。

    我们坚持原来的判断:随着贵州、重庆两个BOT项目的施工推进,公司今明两年将进入业绩爆发期,预计10‐11年每股收益为0.75元和 0.92 元。结合中交集团回归A 股的预期,公司是业绩爆发增长、相对估值偏低、重组题材兼备的优质投资标的,依然维持“买入”评级。