众和股份(002070)1季报点评:一季度公司依靠新项目投产实现业绩大增

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:孔军 日期:2010-04-29

新项目投产使得母公司一季度业绩大增,保证了公司一季度收入增长;子公司收入虽暂时下降,预计全年仍可实现增长。公司一季度实现营业收入 23572 万元,同比增长16.45%,其中母公司实现收入11298万元,同比增长80.11%。母公司收入的大幅增长最主要是由于公司 2009 年 8 月份投产的 IPO 中高档休闲面料织造项目效益呈现。在子公司方面(特别是华印公司)一季度收入没有增长,收入同比还下降12%。虽然子公司印染业务一季度没有实现增长,但我们仍然看好子公司未来的印染业务,公司的印染业务全年仍可实现增长。

    一季度母公司毛利率增加,使得公司业绩大幅度提高。一季度公司实现利润总额2423 万元,同比增长 69.20%,其中母公司实现利润总额 1462 万元,同比增长475.59%; 净利润1914 万元, 同比增长61.38%,其中母公司实现净利润1113万元,同比增长379.74%。 公司利润总额和净利润大幅增是由于公司产品平均毛利率同比增加了 0.23 个百分点(为 23.02%) ,其中母公司产品平均毛利率为 21.77%,同比增长2.07个百分点;子公司平均毛利率为24.16%,同期基本持平。

    作为福建纺织产业群中的面料龙头企业,公司将获益于行业集中度提高。印染行业随着国家对企业环保要求的日益严格,未来行业集中度将提高。并且随着2010年纺织服装行业逐渐复苏,公司作为福建纺织产业群中的面料龙头企业,在纺织服装行业复苏中业务量将继续保持增长,同时凭借纺织印染优势企业的议价能力,毛利率将会进一步提升。

    生产能力继续扩大为公司业务增长提供了保证,向面料下游——品牌服装产业链拓展将增加公司新的利润增长点。公司目前将通过定向增发,提高印染能力以及面料的技术含量,保证公司未来的可持续增长。另外公司又出资与SVC在法国建立合资公司,并作为 Krief Group 旗下"NEWMAN"服装品牌中国区之唯一总代理(公司承诺在未来两年内实现"NEWMAN"在大中华地区的专卖店不少于120家,未来五年内不少于400家) 。品牌服装将成为公司未来新的增长点。

    继续给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司10-12年EPS 为0.44、0.65、0.87 元,10-12 年 P/E 为 23.36、15.88、11.90 倍,虽然公司目前股价已接近合理区域(我们认为公司股价合理市盈率为25 倍) ,但是2010年随着纺织服装行业的复苏,以及公司投资项目的效益增加,公司业绩增长幅度依然较大,股价仍具有上涨空间,我们继续给予公司“推荐”投资评级。