深深房A(000029)一季报点评：受益于投资收益 业绩同比大幅增长

2010 年一季度业绩概述。公司2010 年1-3 月实现营业收入1.21 亿元，同比下降15.75%；营业利润655.01 万元，同比增长78.19%；归属母公司净利润545.86 万元，同比增长540.89%；实现基本每股收益0.005 元。

    业绩主要源自投资收益。公司实现投资收益2223 万元，同比增加2222 万元，是报告期内最主要的收入来源。1）、转让深圳沙头角南天商场50%产权收益964 万元；2）、收到联营企业和合营企业分红1258 万元。

    负债结构略有变化。报告期末公司资产负债率为63.56%，与期初相当。但其结构发生变化：1）、预收款项大幅增加，报告期末公司拥有预收款项3.29 亿元，较期初增长109.67%；2）、短期借款大幅减少，报由于归还深圳市投资控股有限公司借款1 亿元，报告期末公司的短期借款仅为100 万元，较期初减少9900 万元；3）、长期借款有所增加，报告期末公司长期借款7.03 亿元，较期初增长20.85%。

    可供开发的土地仍显不足。公司现有土地储备中的历史用地因种种原因，近期难以开发，导致目前房地产业务主要依靠金叶岛项目。龙岗项目转地问题仍没有实质解决，东湖帝景名苑项目用地规划问题解决难度极大，汕头新峰大厦项目重新报建进展缓慢，金湖路项目规划调整还在争取。2009 年8月公司以12 亿元购得深圳光明新区土地两块，总建筑面积18 万平米，虽暂时缓解了土地储备不足的问题，但由于其他项目遗留问题解决难度较大，可供公司开发的土地仍显不足。报告期内公司支付光明项目地价款2 亿元，估计该项目仍有4 亿元地价款尚未支付。

    盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012 年可分别实现每股收益0.04 元、0.06 元和0.07 元，以4 月26 日的收盘价6.22 元计算，对应的动态市盈率较高，维持“中性”投资评级。

    风险提示。公司现有土地储备由于遗留问题解决难度较大，制约了公司主业的发展。