高金食品(002143)年报、季报点评:政府补贴是主要利润来源

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-04-29

2009年1-12月,公司实现营业收入16.32亿元,同比下降19.61%,营业利润66万元,同比下降23.51%,实现归属母公司净利润712万元,同比增长10.06%,实现每股收益0.04元。其中,第4季度公司实现营业收入4.74亿元,同比下降16%,亏损222万元,实现归属母公司净利润-218万元,同比增长160.3%,实现每股收益-0.01元。

    2010年一季度,公司实现营业收入4.3亿元,同比增长37.91%,亏损1851万元,实现归属母公司净利润-1534万元,同比下降482.19%,实现每股收益-0.10元。

    猪肉价格低位徘徊,导致公司09年营业收入降低。公司主营业务为生猪屠宰、加工、销售;肉制品深加工、销售;罐头生产、销售;种猪繁育和生猪养殖及销售。2009年1-12月,公司共销售猪肉12.60万吨,同比增长15.91%,其中鲜销增幅较大,达到5.70万吨,同比增长83.87%。营业收入却同比减少了19.61%,毛利率同比基本持平。我们认为,2009年猪肉价格走低后,持续在低位徘徊是导致公司营业收入减少的主要原因。

    政府补贴是公司主要的利润来源。公司09年营业利润仅为65.89万元,营业外收入却达到754.89万元,是营业利润的11.5倍。公司营业外收入的主要来源是政府补贴,占营业外收入的80.7%。

    储备肉销售,降低了公司10年一季度毛利。2010年一季度,公司营业收入同比增加了37.91%,毛利率同比下降了近50%,仅有4.57%。营业收入的提升,主要是公司产品生产及销量增加和销售部分中央储备肉的缘故。国家要求储备肉投放市场,并要求代储单位自行销售储备肉,冻肉行情大幅下滑,是公司毛利率降低的主要原因。同时,国家根据核定价格对公司销售储备肉造成亏损进行补贴的金额约3800万元,该补贴预计下半年到位。

    盈利预测与评级。我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.8元和0.15元,当前公司的股价为14.45元,对应的动态PE分别为181X、96X,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险