鑫茂科技(000836)季报点评:期间费用率过高致本期亏损

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-04-28

一季度业绩概述。公司2010 年一季度实现营业收入1.77 亿元,同比增加38.47%;营业利润为亏损0.06 亿元,上年同期亏损0.09 亿元;归属母公司净利润为亏损0.12 亿元,上年同期亏损0.09 亿元;实现基本每股收益-0.0517 元。

    公司主营业务概述:公司主营业务较为多元化,有工业地产开发、光纤制造、风机叶片制造、风力发电及系统集成、安防等。工业地产项目主要有,鑫茂军民两用技术产业基地、绿色能源产业基地,并于2009 年通过增发收购集团资产,获得了新能源新材料产业基地、汽车产业孵化基地等项目,项目储备丰富,符合国家产业规划,2009 年工业地产业务营业收入增速达100.07%。公司与武汉长飞光纤电缆公司合作,于2007 年进入光纤制造产业,截止2009 年4 月,光纤产能已达470 万芯/公里,在行业处中游水平,光纤业务营业收入增速达85.54%。风电设备方面,公司在甘肃、新疆等地与金风科技合作,就近设立风电设备制造厂,甘肃叶片厂1.5MW项目已经投产,降低了运输成本,缩短了交货时间。由于风机制造业务刚刚起步,报告期内为亏损。

    公司业绩分析:报告期内,公司营业收入增长,主要是因为光纤光缆收入增加,综合业务毛利率为19.23%,比上年上升1.71%,期间费用率高达20.08%,管理费用率为13.46%,主要是因为本期子公司比上期多,且处于创建初期,开销较大;

    期间费用率过高,也是导致公司本期亏损的原因。公司预计科技园销售将继续恢复性的增长,光纤光缆销售也将逐步增加,公司上半年有望实现净利润0.1 亿元,基本每股收益0.04元。

    公司未来发展展望:公司根据工业地产以及高科技产品的市场环境和发展趋势,将构建以工业地产为龙头,以高科技产业为延伸的产业格局,加强存量科技园项目的销售,做好注入资产的开发工作,同时将根据工业地产市场的变化,适时启动后续工业园区开发项目,公司的工业地产项目,所引导入驻企业为低碳、绿色、新能源新材料企业,符合国家新兴产业发展规划,可与新兴产业共同成长。公司自身涉及科技产业,光纤受益于“光进铜退”战略及3G、光纤到户、交互式网络电视,市场容量仍在不断扩大,前景广阔。风机设备制造方面,虽然该行业属于产能过剩行业,但由于公司与金风科技等国内企业合作,技术上障碍不大,仍可成为公司利润增长点。风力发电方面,由于09 年9 月才涉足风电场建设,预计正式运营待2011 年。

    非公开增发助成长:公司3 月23 日公布了非公开发行方案,拟非公开发行8400 万股,发行价格为9.8元/股,募集资金7.6 亿元,投资于非色散新型单模光纤拉丝扩产项目与新能源新材料产业基地项目二期工程。上述光纤项目,可以提高公司光纤产能550 万芯/公里,庞大的产能将充分受益于3G 建设、光纤到户、“光进铜退”。公司合作伙伴,武汉长飞光缆是全国最大的光纤光缆生产企业,技术成熟,采购规模大,具备采购成本优势。新能源新材料产业基地项目一期已经竣工5.3 万平米,销售情况良好,二期项目建筑面积预计为23.4 万平米,建设期1.5 年,销售期3.5 年。天津受国家政策倾斜,且区位优势明显,能够吸引企业入驻,预计公司的工业园区将随国家新兴产业发展。

    盈利预测与评级:预计2010 年-2011 年EPS 为0.33 元和0.50 元,以4 月23 日收盘价11.81 元计算,对应的动态市盈率为36 倍和23 倍,由于公司多元化战略效果仍待观察,暂维持“中性”评级。