上柴股份(600841)一季报点评：一季度营业收入大幅度提升

2010 年一季报显示，1-3 月份公司实现营业收入10.94 亿元，同比增长77.46%；营业利润3,295 万元，同比增长1701.51%；

    归属母公司净利润2,697 万元，同比增长1004.12%；每股收益0.06 元。

    营业收入大幅增长。公司的主要产品是柴油机及柴油机配件。下游需求集中在工程机械、商用车等领域，其中工程机械用发动机约占50%，车用发动机约占20%。报告期内，公司内燃机产品销量有所回复，再加上去年同期基数较低的缘故，致使营业收入同比大幅增长。

    与上汽合作，可以发挥协同效应。公司主要为工程机械、卡车、客车提供柴油发动机。公司于2008年初并入上汽集团，依托自身完备的柴油机产品体系，成为上汽构建商用车核心零部件体系的重要供应商，为了配合上汽在商用车业务上取得突破，公司力争把只占20%份额的车辆业务快速做大到50%左右。

    新能源发动机业务成为新的亮点。2008年初，出身于上汽新能源部门的熊伟铭先生担任公司总经理，其使命是发展新能源发动机业务，以配合上汽的新能源战略。三年后，天然气发动机的业务份额由现在不到10%提升到20-30%，将是公司新的重要盈利点。此外，公司还发展混合动力技术，其中气电混合动力将成为新趋势。报告期内，公司在天然气等新能源发动机方面开发了满足国Ⅳ排放的天然气发动机、世博用城市客车混合动力系统、二甲醚发动机。

    盈利预测：我们预计公司2010 年、2011 年、2012 年实现归属于母公司净利润分别为9704 万元、12169 万元、13371 万元，实现每股收益为0.20 元、0.25 元、0.28 元，按昨日收盘价计算，对应的动态市盈率为91 倍、73 倍、65 倍，在内燃机行业中，公司目前不具有明显的估值优势，我们暂时维持“中性”投资评级。