深度*公司*伊泰B股(900948):1季度业绩高于预期 拟在H股上市

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:唐倩 日期:2010-04-27

公司2010 年1 每股收益同比增长167%至1.28 元,高于公司之前100%以上的业绩预增。受益于地销比例增加,公司1 季度的利润率大幅高于其他煤炭上市公司。公司未来成长性较好,且公司拟将在H 股增发20%的股本,以实现母公司的煤炭资产整体上市。由于公司地销煤比例有较大提高,以及销量增长高于我们预期;不考虑资产注入,我们分别将2010-11 年每股收益分别上调24%和24%。我们将目标价由11.05 美元上调至14.82 美元(除权后为7.41 美元),相当于13 倍2010 年市盈率。我们维持对该股的买入评级。

    支撑评级的要点

    公司1 季度毛利率和净利率分别同比增长11 个和15个百分点至60%和39%,远远高于其他煤炭上市公司。

    公司预计2010 年上半年净利润同比增长80%以上,折合每股收益3.1 元以上,高于市场预期。

    公司拟在H 股上市,股本将增加20%,以收购母公司84 亿元的煤炭及运销等资产。收购完成后,我们预计公司煤炭产能将增长10%,储量增长16%;如果考虑公司未来进一步的资产注入,公司的产能将增长40%。公司的成长性及投资价值将得以较大提升。

    集团(含上市公司)已签订的2010-14 年每年的长期合同销售量复合增长率为31%。由于集团产量绝大部分来自上市公司,因而我们看好公司的良好成长性。

    评级面临的主要风险

    预计公司准东二期和准东一期复线将分别在2010 年和11 年投入运营,由于投入运营前期巨大的折旧费用,可能对短期2010 铁路业务盈利能力有所拖累。

    估值

    公司煤炭业务成长性优越,且将受益于H 股上市的预期及资产注入提升成长性和投资价值。我们给予13倍2010 年目标市盈率,将目标价由11.05 美元上调至14.82 美元,维持买入评级。