宁波GQY(300076):国内领先的专业视讯产品提供商

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:董志强/吕江峰 日期:2010-04-26

国内领先的专业视讯产品提供商公司主营业务为高科技视讯产品的研发、生产和销售以及应用解决方案的提供,目前产品类别主要为大屏幕拼接显示系统以及数字实验室系统。大屏幕拼接显示系统目前是公司的核心业务。公司在中国第一家推出了大屏幕背投组合显示系统。并在十余年发展期间始终处于行业领先地位,是中国大屏幕拼接显示系统行业的开拓者、先行者和市场培育者。公司目前在大屏幕拼接显示行业高端市场占据领先地位,于2007 年承建的标志性工程北京交管局奥运交通管理指挥中心大屏幕是截至到目前世界第一大屏。

    在数字实验室产品领域,公司产品属于国内高端品牌,占据了市场大约 26.43%的份额,近两年市场占有率居国内第一。

    专业视讯行业发展迅速随着信息技术不断渗透到社会的各个领域,国家不断加强安全应急管理,此外,奥运会、世博会和亚运会等大型赛事不断举办,大屏幕拼接显示系统已经进入越来越多的行业领域,并快速发展。预计到2012 年产值可以达到25.63 亿元。平均增长率在25%左右。而在数字实验室系统方面,随着课改的不断深入,以及配备标准的出台,该产品至少还有20 年的配备期,目前正处于配备初期,市场规模将不断扩大,预计未来单小学就将有约183 亿元的市场容量。

    公司盈利保持稳定增长公司2007 年至2009 年营业收入分别为1.60 亿元、1.76 亿万元、2.13 亿元,2008 年和2009 年营业收入分别较上年增加10.19%和20.91%。其中由于产品销售价格下降,尽管公司大屏幕销售数量增长较快,但是主营业务收入增长幅度不大。但数字实验室系统近两年则增速分别达到了118.43%和77085%,成为公司重要的盈利增长点。另外,在2007-2009 年间,公司毛利率均保持在52%以上,三年平均毛利率为53.76%,盈利能力较强。

    募投项目的实施将巩固公司市场地位公司本次募集资金主要投向于生产高清大屏幕拼接显示系统项目以及年产1 万套数字实验室系统项目。,通过该项目的实施,一方面将使本公司的技术水平和产品开发能力再上一个台阶,巩固和扩大现有技术优势;一方面将使公司的生产规模得到进一步扩张,并丰富公司产品结构,巩固公司在行业的领先地位。

    盈利预测与估值随着政府应急指挥系统建设和政府行业信息化等政策的促进,目前国内大屏幕拼接市场已经进入高速增长期。我们预计2010 年至2012 年公司净利润分别为0.74 亿元、0.98 亿元和1.27 亿元,对应于发行摊薄后的EPS 分别为1.39 元、1.85 元和2.40 元。我们认为公司发行价对应合理的10 年动态PE 区间为35-40 倍,建议一级市场询价区间为48.65 元-55.6 元。对应公司二级市场股价的合理区间为73 元-83.4 元。