建峰化工(000950)一季报点评:氮肥低迷仍将维持

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:时雪松 日期:2010-04-22

2010 年1 季度符合预期:

    建峰化工公布了2010 年1 季报。实现销售收入4.97 亿元,同比下降4.7%,环比上升52.7%,主营业务利润743 万元,净利润359 万元,同比下降96.1%,环比下降76.7%,合每股收益0.006 元,符合我们预期。公司业绩大幅下滑主要是一季度,公司“一化”尿素装置停气被动检修70 天,基本没有产量,销售以八一农资外购肥为主,同时今年西南尿素价格低迷。

    正面:

    公司“一化”装置3 月15 日已经恢复生产,“二化”80 万吨大尿素装置机械竣工,开始试车。

    负面:

    一季度产量受损,西南地区因干旱导致尿素价格低迷。

    发展趋势:

    西南干旱有所缓解,预计5 月份当地尿素化肥将有所恢复,但今年国内过剩压力较大,尿素价格整体偏低已成定局。公司“二化”天然气管线已经接通,但气价仍未确定,需要等待国内天然气价格机制理顺后正式确定。

    盈利预测和投资建议:

    我们将2010 年尿素均价假设从1750 元下调至1600 元,2011 年均价假设从1750 下调至1700 元,今年由于天然气供应问题,“二化”项目进度推迟,销量假设从90 万吨下调至80 万吨,下调2010 年EPS 预测47.78%至0.27 元,下调2011 年EPS 预测7.63%至0.69 元。

    我们假设一化气价维持目前水平,二化气价为1.1 元/m3,未来一化气价每上调0.10 元/m3,影响公司EPS 约0.065元。二化气价每上调0.10 元/m3,影响公司EPS 约0.10元。

    二季度业绩仍难达到预期,短期股价应该仍有下行压力。

    风险:

    全国恶劣天气持续时间超出预期,尿素行业过剩状况超出预期。