沈阳机床(000410)一季报点评：一季度业绩显著改善 结构优化初见成效

定向增发关注数控机床。公司定向增发不超过2亿股，募集资金21.52亿元，发行价10.08元，所募集资金主要用于重大型数控机床生产基地建设项目；新CAK数控车床技术改造项目和数控机床和新功能部件（主轴、刀架）技术改造项目。所有项目2012年完成投产后，数控机床的占比逐步提高，产品结构优化，公司盈利能力加强。

    盈利扩大，需控制期间费用增长。虽然公司一季度营业收入大幅提高，但是由于公司销售渠道的拓展所产生的费用也大幅增加，同比去年增加124%，管理费用和财务费用也分别增加74%和41%,期间费用快速增加，必然压缩盈利空间，控制费用增长，是盈利能力提高的必要因素。

    年报平平，季报亮丽。公司发布2010年一季报，相对于公司年报的业绩平平，一季度公司实现营业收入19.58亿元,同比增长69.94%；归属母公司所有者的净利润3027.44万元，同比增长216.2%。业绩大幅增加的原因：一是行业处于上升周期，下游需求增长，数控机床和普通机床产销两旺；二是公司优化结构高端数控机床占比提高，销售毛利率提高，盈利能力加强。

    盈利预测及评级。我们预测2010年-2012年主营收入分别为74.72亿元，93.40亿元，116.75亿元，每股收益分别为0.16元，0.24元和0.29元，如果按照假设增发2亿股，每股收益摊薄后分别为0.12元，0.18元和0.22元。我们给出公司绝对估值16.15元，给出"持有"评级。