沈阳机床(000410)：业绩拐点出现 趋势性反转；高业绩弹性与进攻性

为什么看好沈阳机床？！

    PS 小于1；高业绩弹性与进攻性，销售净利率在1%附近；年轻的董事长与管理层；增发倒逼下的业绩释放；集团改制以及整合

    盈利预测与投资评级

    预计10-12 年EPS 分别为0.54、0.76、0.98 元，按增发2 亿股本，10-11 年摊薄后每股收益0.40、0.56、0.72 元，目标价格为18元。首次评级为“买入”。

    与市场的差异

    PEG 低估。未来3 年公司业绩复合增速将达40%（收入增速+销售净利率改善），合理估值水平将到2010 年40 倍。 PS 显著低估，PS 为1。快速成长期的机床行业龙头，合理的PS 为2，对应市值155 亿，目前市值72 亿。不能参考07-09 年的盈利标准，因为07年下半年公司搬迁导致盈利能力大幅度下滑。08 年下半年金融危机再次破坏了走上盈利的正轨。09 年金融危机余波+管理层“洗大澡”。

    2010 年起为何进入业绩拐点

    参考05、06 年的税前利润率水平；钢铁价格在低位；2010 年母公司和主要公司为15%，税务筹划；年轻的管理层的理想与干劲；2010 年大量新产品推向市场；下游需求旺盛；增发以及公司及管理层业绩释放的意愿，公司经过09 年的大洗澡 ；公司管理改善。