金利华电(300069)：国内玻璃绝缘子行业先行者

公司此次发行1500 万股，发行后总股本为6000 万股。公司第一大股东赵坚发行后持股46.12%。

    专注于玻璃绝缘子生产，规模快速扩张。公司主营业务为玻璃绝缘子开发、生产及销售。2007-2009 年，公司的营业收入的平均增长率为32.98%。

    玻璃绝缘子市场需求广阔。玻璃绝缘子主要用于电力传输领域。特高压输电线路所使用的瓷、玻璃、复合绝缘子，其直径(盘径)、结构高度和额定机械荷载比500kV超高压电网高很多；同一铁塔绝缘子的使用数量比超高压要多8 倍以上；绝缘子串长度比500kV 长1 倍以上。

    随着我国特高压建设即将步入全面建设阶段，对于机械荷载强度在300kN 及以上的大吨位玻璃绝缘子的采购需求将大幅度提高。另外，“十二五”期间电气化铁路的建设还为该产品的市场需求提供了必要补充。

    公司是国内玻璃绝缘子领域的开拓企业之一，自成立以来，公司专注于新型高强度功能玻璃制造技术的研究和特高压输变电外绝缘器材开发，率先通过了1,000kV 特高压输电线路用530（550）kN 玻璃绝缘子国家级型式试验的检测，公司的产品被应用于我国第一条1,000 kV 特高压交流试验示范工程的试验基地及配套工程。2009 年国网招标中，市场份额为27.48%，居内资企业首位，仅次于意大利塞维斯。

    募股资金投向。公司此次拟向社会公开发行不超过1,500万股，募集资金1.10 亿元，投资于年产200 万片超高压、特高压钢化玻璃绝缘子扩建项目，其中，拟第一年投入9425 万元，第二年投入1302 万元、第三年投入273 万元。达产后年新增营业收入1.8 亿元，净利润2800 万元。

    盈利预测及估值。预计公司2010-2011年EPS分别为0.51、0.74元。参考可比上市公司的市盈率水平，我们认为公司的合理市盈率在38—42倍，公司股票的合理价格区间为21.93—23.97元。