三五互联(300051)年报点评:OA、CRM 将成为公司新的利润增长点
2009 年公司实现营业收入1.27 亿元,同比增长9.95%,营业利润为3,893 万元,同比增长25.82%,归属母公司所有者净利润3,480 万元,同比增长了22.90%,每股收益为0.87元。分配预案为每10 股派现金6 元(含税)。
网络域名业务拖累公司营业收入增速。公司主营网站邮箱、网络域名、网站建设和OA等产品,客户主要为中小企业。
网络域名作为公司未来非重点发展的业务,报告期内实现收入3,219万元,同比下降11.84%,收入占比已由2006年的48.48%下降至2009年的25.48%,预计未来将继续下滑。网站邮箱和网站建设均保持较快发展势头,分别实现收入5,854万元和3,081万元,同比增长15.49%和23.24%。
综合毛利率提升,期间费用率保持稳定。报告期内,高毛利的企业邮箱和网站建设业务收入占比提升,使得公司综合毛利率同比上升3.1个百分点至76.92%,是公司净利润增速高于收入增速的主因。2009年,公司期间费用率与去年基本持平,预计2010年公司募集资金将带来大量利息收入使得财务费用下降。
企业邮箱业务空间广阔。报告期内,公司企业邮箱业务收入和毛利占比分别为46.34%和55.6%,是公司最重要的收入和利润来源。艾瑞咨询预计,到2012年,我国企业邮箱产业规模有望达到15.30亿元,较2008年增长150%以上。我们认为公司作为企业邮箱业务的领军企业,将会继续推动企业邮箱业务发展,维持行业内的领先地位。
OA、CRM将成为公司新的利润增长点。2009年,公司的新产品KOA开始进行市场推广。报告期内,KOA实现销售收入169万元,虽然占比很小,但毛利率高达91.38%,是公司的未来主要产品之一,预计将给公司带来业绩的进一步提升。
同时募集资金主要用于对公司现有CRM的1.03版本进行升级进而正式推向市场。2011年CRM成功推向市场后,将成为公司新的利润增长点,进一步扩大在SaaS模式下产品的市场占有率。
盈利预测及评级:预计公司2010年和2011年每股收益为0.81元和0.99元,根据4月8日收盘价52.61元计算,公司动态市盈率为65倍和53倍,考虑到公司估值偏高,且创业板或有整体回调的压力,首次给予公司“中性”评级。