维维股份(600300)2009年报点评:投资收益提升业绩 白酒添亮点

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胡春霞/许娟娟 日期:2010-04-06

公司2009 年实现营业收入28.4 亿元,同比增长0.2%,营业利润3.33亿元,同比增长635%,归属于母公司的净利润2.2 亿元,同比增长335%,基本每股收益0.13 元,每10 股派发现金红利 0.5 元(含税)

    受益于出售江苏双沟酒业股权,公司盈利大幅提升:公司2009 年9月出售江苏双沟酒业40.6%股权实现投资收益约3.3 亿元,同比增长744%。此外,收购两家子公司股权,销售费用率大幅上升。

    豆奶粉和乳业发展缓慢,开拓市场是关键:受市场竞争加剧影响,豆奶粉和乳业收入同比双降;原材料价格下降提升毛利率,豆奶粉和乳业依然是最大的收入和盈利来源;目前产能设计能够满足2-3 年的需求,未来公司的工作重心是开拓市场。

    白酒业务将成为新的盈利增长点:09 年白酒业收入占比提升(2%提升至16%),白酒业务盈利能力强,毛利率为45%,远高于公司平均毛利率水平,预计2010 年该子公司的并表净利润7000-10000 万元。

    尝试能源领域有一定风险:煤矿开采冶炼业务盈利能力较公司现有业务强,净利润率高达31%,但盈利不稳定,09 年在开采过程中遇到空层等客观自然条件,阻碍了开采进度,收入同比下降41%,影响并表净利润-1914 万元。

    预计公司2010 、2011 年每股收益分别为0.15 元、0.2 元,目前股价对应2010 年市盈率50 倍,高于行业平均估值,给予“中性”评级。