香江控股(600162)2009年年报点评：业绩平稳增长 待增发助力成长

2009 年业绩概述。公司2009 年实现营业收入2.17 亿元，与上年同期相比增加10.05%，归属母公司净利润2.56 亿元，比上年同期增长21.27%，2009 年公司实现房地产销售面积约26.35 万平方米、销售金额约15.59 亿元，同比增长21.8%和12.97%。基本每股收益0.33 元。

    公司基本面概述：公司主营业务为房地产开发，包括住宅地产、商业地产及少量旅游地产项目，在借壳上市之后，大股东为将上市公司打造为“地产类上市公司前列优质公司”，实施了先后七次、金额达40.86 亿元的资产注入，上市公司基本面和盈利能力发生了根本性的变化，逐步形成了住宅与商贸齐飞的发展格局。

    公司财务分析：公司综合业务毛利率下降约8.27%，主要是因为商品房销售毛利率下降约8%；公司期间费用率为10.52%，比上年下降1.88%，表明公司落实2009 年味成本控制年，卓有成效。截止2009 年年末，公司已售未结算面积为7.21 万平米，金额合计3.25 亿元，为2010 年业绩提供了部分保障。

    公司业绩分析：公司业绩小幅增长，主要是因为本期公司结算面积约34.35 万平方米，结算授予约19.74 亿元，比上年同比增长17.12%和4%，本年结算均价为5747 元/平米，比上年下降了11.38%，结算均价下降，主要因为结算城市不同所致。

    公司未来发展展望：2009 年9 月，公司第五届董事会第二十次会议通过了《关于本次非公开发行股票方案的议案》，2009年11 月，第五届董事会第二十三次会议及第三次临时股东大会通过了《关于公司2009 年度非公开发行股票预案（补充版）的议案》。公司拟以6.65 元/股的价格，非公开发行不超过2.83 亿股，募集资金不超过18.8 亿元。公司母公司南方香江集团拟以天津森岛三公司作价5.32 亿元，认购公司股份，其他募集资金，用于下述项目：增城翡翠绿洲项目、天津锦绣香江项目、连云港锦绣香江项目及恩平锦绣香江项目。公司力图打造翡翠绿洲及锦绣香江两个品牌，提升品牌认知度和品牌价值。除住宅地产前景良好之外，公司在保定、新乡、聊城、长春等地均有商业地产项目出售或出租，布局较为分散，既可获稳定的现金流，又可分散风险。

    盈利预测与评级：由于公司增发尚未获批，项目开发进度可能放缓，下调公司2010年EPS至0.44元，预计2011年EPS为0.54元，以3月26日收盘价7.56元计算，对应动态市盈率为17倍和14倍，维持“增持”评级。