兰州民百(600738)年报点评：基本面明显改善 外延扩张看大股东支持力度

今日，兰州民百公布年报：2009年公司实现营业收入7.29亿元，同比增长17.05%，利润总额3300万元，同比增长3.52%，净利润万元，同比下降11.33%，每股收益0.094元，每股经营性现金流0.69元，每股净资产1.61元。2009年4季度，公司实现营业收入1.97亿元，同比增长19.76%，净利润261万元，同比下降59.53%，每股收益0.01元。年报数据符合预期。

    品牌调整、品类升级成功，公司主业稳健经营。2009年，公司主营增长17.05%，其中，亚欧百货增长17.87%，餐饮酒店业务增长20.07%。亚欧百货经过2007年、2008年的品类调整后，定位高端，避免了与其他百货的正面冲突，销售收入稳步增长，并在2009年获得"金鼎百货店"称号。2009年8月，亚欧人家开业，谭家菜的引入为公司餐饮业务增长做出贡献。2009年，兰州市社会消费品零售总额增长18.92%，其中，批发零售业增速为23.45%，餐饮住宿业增速为16.16%，2010年，兰州仍有较好的商业运行环境，预计公司整体收入增长保持在18－20%。

    餐饮、百货业务毛利率都有下降，拉低总体毛利率。餐饮业务收入只占总体收入的5.96%，但这项业务是高毛利率业务，2008年毛利率达到41.49%，2009年引进的谭家菜以高档海味为主，致使餐饮总体生产成本上升，毛利率下降8.28个百分点。随着国际名品馆的扩大，其低毛利率的负面影响也显现出来，2009年亚欧百货毛利率降低了1.43个百分点。在餐饮和百货业务的共同作用下，2009年公司总体毛利率为21.77%，比2008年降低了2.73个百分点。

    历史包袱基本处理完，费用率下降明显。2009年，公司期间费用率为15.37%，比2008年下降了4.11个百分点，我们认为这是公司财务状况回归正常的表现，2008年前公司每年都会处理大量的历史遗留问题，同时，因为资金紧张，每年都会付出高额的财务成本，2009年管理费用下降1.4个百分点，短期借款进一步减少到1.8亿，财务费用减少1100万。

    剔除投资收入，营业利润增长76.77%。2008年公司营业利润3494万，但其中有1423万是浙江富春江旅游有限公司持有的国旅联合的股权投资收益，2009年公司营业利润3661万全部为主营业务赚取，如果剔除股权投资收益的影响，2009年营业利润比2008年增长76.88%，公司基本面改善明显。