沙河股份(000014)年报点评:业绩大幅增长 持续性不足

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:石磊 日期:2010-03-26

公司2009 年实现营业收入6.94 亿元,同比增长122.31%,营业利润1.05 亿元,同比增72.48%,归属母公司净利润8022.68 万元,同比增长84.11%,实现每股收益0.40 元,分配预案为每10 股派送现金0.30 元(含税)。

    公司基本面概述:沙河股份主业为房地产开发与经营,着力实施名牌精品战略,先后在深圳成功开发荔园新村、鹿鸣园、宝瑞轩、世纪村等10 多个项目建筑面积100 多万平方米。

    公司立足深圳,近年将地产项目辐射至长沙、河南新乡等地,目前已建未建项目建筑面积84 万平米,由深圳的沙河世纪假日广场、长沙沙河世纪城(堤亚纳湾)、新乡沙河世纪城等三个楼盘构成。公司原有控股股东--深圳市沙河实业(集团)有限公司的股权在2009 年初已划归深业集团,上市公司最终控股人为深圳国有资产管理公司。

    公司2009 年经营业绩大幅增长主要由于房地产项目的集中结算。公司目前开发的房地产项目有三个,分别是深圳沙河世纪假日广场、长沙沙河世纪城和河南新乡世纪村。这些项目将主要集中在2009 年和2010 年结算,这是公司2009 年业绩大幅增长的主要原因。深圳沙河世纪假日广场是2009年营业收入主要来源,截至2009 年末该项目已交付,新乡世纪村项目一期工程收尾阶段,二期接近主体封顶。此外,长沙沙河世纪城项目一期项目主体施工己全面展开,别墅项目80%已封顶,2009 年底已进入销售,成为公司继深圳沙河世纪假日广场后2010 年公司重要利润来源的项目。

    存在资产注入可能:公司大股东深业集团为深圳市政府全资拥有,是深圳市国资委直管的大型综合性企业集团。集团以房地产和基础设施、物流运输为主业,同时涉足金融、现代农业、高科技制造等领域。截至2008 年底,集团总资产约404 亿元,净资产约169 亿元,年度利润总额约15.6 亿元,土地储备超过1,500 万平方米。公司作为深业集团A 股唯一房地产上市公司和融资平台,公司可能会受益于深业集团的资源整合。

    盈利预测及评级:我们预测公司2010-2011 年归属母公司净利润分别为1.03 亿元和8687 万元,相应EPS 分别为0.51 元和0.43 元,按3 月19 日收盘价14.02 元计算,动态PE 分别为27 倍和33 倍,估值偏高。尽管公司业绩大幅增长,但公司项目储备较少,可能对未来发展造成一定影响。

    不过如大股东能够向上市公司注入资产,将可以解决这一问题。考虑到目前大股东并未透露资产注入意愿,因此,我们首次给予公司“中性“评级。