珠海中富(000659)09年报点评：业绩能够持续增长

投资要点：

    公司2009 年实现营业收入27.8 亿元，比上年减少8.96%；营业利润2.84 亿元，比上年增加133.27%；实现归属于上市公司股东的净利润1.15 亿元，比上年增长147.39%。实现每股收益0.17 元，其中第四季度出现亏损，主要是由于单季的毛利率下降以及计提了1320 万元的资产减值损失。

    公司饮料包装制品和饮料加工的销售量有所增加，由于PET 原料价格下降，产品销售价格和原材料单位成本同步下降，导致营业收入和成本比去年下降，营业利润和营业利润率反而有所提升。

    公司目前已经成为国内制瓶企业龙头，前五名客户销售额合计占公司销售总额的24.74%，其中归属于可口可乐、百事可乐、统一系统的客户合计销售额占公司销售总额的比例超过83.62%。公司在全国各地中心城市以及海外市场建立生产和销售网络，降低产品成本，更好为目标客户服务，主业跟随客户稳定增长。

    公司在国内的生产和销售网络已日趋完善，为迎合客户发展需要，公司计划未来两年内投资2.96 亿元，在重庆和福州设立全资子公司、对南宁富田食品有限公司及南昌中富容器有限公司2 家全资子公司增投以及对公司瓶胚吹瓶生产线和IT 系统进行技术改造；。

    我们预测珠海中富10-12 年的EPS 分别为：0.24、0.31、0.38 元。公司目前正通过加强管理和经营促使业绩持续提升，并不断投资来实现公司主营收入的增长，我们认为公司的合理价格为8.5 元，给予公司“推荐”的投资评级。