恒丰纸业(600356)年报点评:产品市场占有率提升 稳定龙头地位

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-03-09

2009年报显示,公司2009年度实现营业收入11.31亿元,同比增长4.04%;实现营业利润1.41亿元,同比增长77.90%;实现归属于母公司净利润1.05亿元,同比增长67.21%;基本每股收益0.54元。分配预案为每10股分配现金股利3.81元(含税)。

    公司营业收入稳定,毛利率提升。2009年度,公司以稳固国内市场主导地位为目标,加大市场开发力度,但受国际金融危机影响,产品销售额较去年同期相比略有上升。但公司加强了对生产成本和各项费用的控制,使得公司产品的毛利率同比上升3.03个百分点,期间费用率同比减少了1.80个百分点,公司盈利能力增强。

    发挥产能优势,稳定龙头地位。公司较好地发挥了产能优势,全年完成机制纸产量87927吨、销量87911吨,产品综合市场占有率由上年的27.25%上升到29.29%,稳定的确立了国内卷烟配套用纸生产企业的龙头地位。

    新项目可增强公司市场竞争力。公司年产5000吨特种纸生产线改造项目已完成进度的80%,而年产1.5万吨真空喷镀铝原纸生产线项目,将于2011年3月完工投产。此项目可发挥公司的技术研发实力,继续扩大主营业务经营规模,增强公司的市场竞争力和可持续发展能力,成为公司新的利润增长点。

    公司产品国际化战略稳步推进。公司已于2008年通过了菲莫国际资质认证,且成立了专门的对外贸易机构,为公司产品打入国际市场铺垫了通道。而公司产品质量达到国际一流水平,具备参与国际竞争的实力。

    盈利预测与评级。我们预计公司2010、2011年EPS为0.59元和0.65元;对应2010年3月4日收盘价13.23元,动态市盈率分别为22倍和20倍,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:1)原材料价格上涨,成本控制的风险;2)市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险;3)新项目投产后,产能扩张带来的市场拓展风险。