苏州恒久(300060)新股定价报告：扩产与创新并重

研发制造类企业

    苏州恒久前身为成立于2002 年3 月27 日的苏州恒久光电科技有限公司，2009年3月20日整体变更为股份有限公司。公司主营业务为激光OPC 鼓系列产品的研发、生产和销售，是本土少数具有自主研发能力的激光OPC鼓研发制造型企业。

    产品单一 公司主营业务突出、产品单一，现有两条激光OPC 鼓生产线，产能为600万支/年，是本土激光OPC 鼓生产制造行业内规模最大、技术水平最高、自主创新能力最强的龙头企业，也是全球能够掌握该行业核心技术并拥有专用设备系统集成能力的少数企业之一。

    公司未来将进一步挤占市场份额 2008年，国内通用耗材市场激光OPC鼓的销售量约4000万支，同期国际市场销售量约3.1亿支，与巨大的市场容量相比公司的产量仍很小，由于公司具备核心技术且成本相对低廉，在市场竞争中具备较大的发展优势，未来将进一步挤占市场份额。

    扩产和创新提高盈利能力 公司IPO募集资金项目拟实现50%以上的高精密铝管自给能力，新增激光OPC 鼓产能1500 万支/年。利用募集资金4000万元投资建设苏州恒久有机光电工程技术中心建设项目。

    预计2011年出现高增长 预计2009~2011年，公司分别实现营业收入1.01、1.18和1.98亿元，同比分别增长27.39%、16.79%和68%；分别实现归属于母公司净利润2997、3160和5670万元。同比分别增长21.4%、5.5%和79.4%；对应每股收益0.5、0.4和0.71元/股，2009年按发行后8000万股股本计算，每股收益为0.375元/股。

    询价建议 我们认为在当前的市场环境下，公司合理的发行市盈率区间应该在54~65倍之间，对应价格为20.25~24.38元/股，公司上市一年后合理价值中枢为28.4元，建议在二级市场选择机会投资。