中核科技(000777)09年年报点评:核阀将是今后业绩增长的主要来源

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:李新渠/江艳 日期:2010-03-03

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    工业阀门(不含核阀)收入有所下降。09年,公司受金融危机滞后影响,传统工业阀门收入出现下降,其中水处理阀门实现收入6870万元,同比增长-13.06%,出口阀门业务实现收入6489.58万元,同比增长-50.94%。今后,随着国家加大投资项目和能源建设的力度,预计该业务有望得到同比持续增长。

    核电大发展为公司带来历史性机遇。预计到2020年,核电装机容量可达到7500万千瓦,在建3000万千瓦。粗略估计,到2020年累计需投入9000亿元的资金规模。核阀需求主要来自两个方面:一是新建电站需求,从已有的核电站工程案例看,核阀在核电站中的投资比例占核电站建成价的1.6%左右,相应地,该部分市场容量将达到144多亿元;二是核阀的维修、更换费用,该部分费用在核电站维修总额中约占50%,当我国运行的百万千瓦核电机组装机容量达到7500万KW时,每年核电阀门的维修、更换费用将达到25亿元。目前,公司是国内具备设计生产核Ⅰ级阀门的5家企业之一,已经完成了核安全一级快速启闭隔离阀、核安全一级稳压器电动卸压阀、核安全一级低压差旋启式止回阀和核安全二级硬密封安全壳风道隔离阀等十四个规格、品种的样机制造。最近,又完成核一级、核二级快速启闭隔离阀、比例喷雾阀、硬密封安全壳空气隔离阀、电动卸压阀、主蒸汽隔离阀等多种样机的研制。

    股东优势有望助公司获取更大核阀市场份额。公司作为中核集团唯一一家上市公司,我们认为集团对公司在业务发展方面会给予很多支持,并有望帮助公司在未来核电阀门市场竞争中占据较大的份额。09年公司核阀业务(含核化工阀门)收入接近1亿元,预计"十二五"期间,公司核阀的生产总量和占全部主营收入的比重均将大幅增加,同时,随着横店苏阀项目的不断推进,将对公司核电等相关业务起到很大的促进作用。

    投资评级:我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.39元、0.62元和0.85元,我们认为公司大量的隐蔽资产及市场对公司核阀业务发展的良好预期将对公司估值构成有力支撑,维持“买入”评级。