长征电气(600112):完成产品结构调整 迅速发展风电整机制造业务

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王鹏 日期:2010-02-08

产品结构调整取得成功:2009 年根据“突出电气设备主营,提升企业核心竞争力”的发展规划,公司继续大力调整产业结构,完成成套产品和低压产品业务的退出,同时承德苏垦银河连杆股份有限公司, 江苏银河机械有限公司不再纳入合并报表范围。公司形成了以高压有载分接开关,中压开关产品和风电整机制造三大主业。

    高压有载分接开关产品具有较高的技术壁垒:我国高压有载分接开关的市场容量为15-20 亿元,主要参与者为德国MR 公司、上海华明集团和贵州长征电气。长征电气拥有国内唯一的M 型、V 型高压有载分接开关技术,在行业享有较高知名度,2009 年顺利完成了MG、VM、VMM 有载分接开关的样机试制及型式试验,随着这些产品定型、量产,将成为公司新的利润增长点。

    中压开关产品具有快速增长前景:北海银河开关设备有限公司目前主要生产固封式断路器、环网柜和固体绝缘开关等产品。2009 年国内中压环网柜销量已达到25 万台左右。北海银河开关目前的环网柜产量约为6000 台,平均价格为2.7 万元每台。预计2010 年环网柜产量将实现成倍增长。

    2010 年公司2.5 兆瓦风机将开始贡献利润:2009 年11 月19 日长征电气公布了公司获得的第一个风电订单,向越南Mau Son 风场提供80 台2.5 兆瓦风机,合同总金额18,000 万欧元,折合人民币约18 亿元人民币。该合同分五次交货,第一批不少于10 台风机将于2010 年6 月交货。单台机组离岸价为2250 万元。

    重申“强烈推荐”投资评级:我们预计公司2010-2012 年每股收益为0.69、1.38 和1.82 元,按2010 年30 倍市盈率计算,目标价格为19-23 元,给予“强烈推荐-B”的投资评级。