ST华龙(600242)年报点评：重组完成后主营业务将走上正轨

2009年，公司实现营业收入4041万元，同比下降49.08%，营业利润554万元，而2008年为亏损1.02亿元；归属于母公司所有者的净利润759万元，同比下降95.75%；实现基本每股收益0.04元。

    扣除非经常损益同比大幅减亏。公司业绩大幅下降的主要原因是2008年获得2.95亿元债务重组利得。如果剔除非经常性损益影响，则公司2009年实现净利润亏损541万元，与2008年亏损1.27亿元相比大幅减亏。

    股改阶段获得普陀海运70%股权，实现恢复上市。公司2000年12月发行上市，由于连续三年亏损，2007年被暂停上市。为恢复上市，公司2007年启动“重组式股改”，引进上海三盛宏业全资子公司上海兴铭公司进行重组。在股改阶段，上海兴铭将其持有的普陀海运有限公司70%股权捐赠给公司，并于2008年10月完成变更手续。至此，公司从海洋养殖转型为干散货水上运输业，于2009年1月恢复上市。通过股份转让，上海兴铭公司取得公司1206万股股份，成为公司第一大股东，陈建铭为公司实际控制人。

    目前拟增发股份收购大股东资产。2009年初公司发布购买资产报告书，拟向上海三盛宏业和陈立军以3.65元/股价格、非公开增发12178万股股份、收购二者合计持有的中昌海运100%股权。中昌海运目前主要经营浙江至国内沿海及长江中下游各港口间货物运输，货物代理；主要运输煤炭、铁矿石。2008年中昌海运实现营业收入3.65亿元，净利润8066万元，净资产收益率为27.25%。增发完成后，三盛宏业将持有公司28.8%股权，成为公司的控股股东，但公司的实际控制人依然为陈建铭。此次重组完成后公司主营业务将走上正轨，盈利持续性大大增强。

    首次给予中性评级。我们预计2010年和2011年公司全面摊薄EPS分别为0.13元、0.19元（假设2010年重组成功，股本增加到29581万股），按照2月3日收盘价7.44元计算，对应的动态市盈率分别为57倍和39倍。鉴于目前股价已经完全反映了重组后的预期，我们给予中性评级。目前公司资产重组进入最后审批阶段，投资者可以关注交易性机会。

    风险提示：重组不能完成或进度低于预期。