键桥通讯(002316)深度研究：地铁专网建设大大提升公司业绩

1、 国内领先的专网通讯技术解决方案提供商。公司逐步成为国内能源交通领域最大的通讯技术解决方案服务商，主要产品和服务包括大型工业系统使用的调度通信解决方案、RPR 工业数据解决方案和工业多媒体监控解决方案，并在此基础上提供满足能源交通行业自动化、远动、继电保护、工业调度等调度控制信号所需的专业通讯信息服务平台。

    2、 分享地铁专网建设盛宴。未来5 年至少有1200 公里地铁专网通信系统需要招标，按照1 公里造价5 亿元左右计算，通讯系统相关投资占比按2%估算，未来5 年专网通讯市场容量约至少达120 亿元，年均市场容量达24 亿元。

    3、 智能电网拓宽行业应用。根据规划，“十一五”期间用于通信系统、调度自动化、信息系统、配电自动化等专项投资规划达656.69 亿元，年均131.34 亿元。智能电网建设发展规划的三个阶段中总投资预计超过4 万亿元，按照通讯系统2%投入计算，智能电网建设每年将带来120 亿元市场需求。

    4、 给予“推荐”评级。电力、轨道交通两翼齐飞的公司战略日益清晰，公司目前收入规模较小，项目大订单对收入增长影响极大，收入增长模式与川大智胜、辉煌科技等上市公司估值具有可比性。预计2009、2010、2011 年的EPS 分别为0.39、0.65 和0.98 元，对应PE 分别为75 倍、45 倍、30 倍。考虑到公司目前销售规模较小，解决资金瓶颈后，获取更多订单是大概率事件，未来业绩超预期增长可能性大。鉴于未来的高成长性，给予“推荐”评级。