龙溪股份(600592)：2010看出口、2011看项目

投资要点：

    龙溪股份是我国关节轴承的龙头企业。公司拥有唯一的国家关节轴承研究所及博士后工作站。2008年关节轴承销售数量国内占有率65%，全球占有率13%。

    2010年出口复苏成为公司业绩增长的看点。公司关节轴承08年收入占比超过50%，其中出口比例约56%，出口地区以欧美发达国家为主，09年受金融危机影响，出口大幅下降超过50%，但09年1 0月份后，出口逐渐复苏，降幅不断收窄，201 0年出口有望达到08年的水平，成为公司业绩增长的主要动力。

    2011年特种关节轴承项目将带来新一轮快速增长。公司去年底股东大会通过了特种关节轴承技术改造项目议案，项目建成后，公司不仅在载重汽车、工程机械等领域产能大幅增长，而且在新能源、军工、机车以及建筑、路桥等领域应用也将有较大突破。特种关节轴承达产后，公司产能将扩张近2倍，成为2011年及以后增长的新动力。

    给予公司“增持”评级。预计公司2010、2011年每股收益分别为0. 38元、0.65元，对应市盈率分别为31. 45倍、18. 38倍，考虑公司较强的竞争实力及增长弹性，给予公司“增持”评级。

    风险提示。公司面临的主要风险是下游市场开拓不能达到预期、海外市场复苏程度不确定、小非减持等。