中国西电等4新股之IPO申购策略:西电询价左右回拨比例

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2010-01-19

将于1月18日发行的潮宏基、柘中建设和泰尔重工均为深市中小板股票,其网下发行周期与中国西电相重,但可参与1月20日的申购;而网上申购周期不仅与中国西电处于一个申购轮次之中,也与1月20日发行的3只新股相重合。因此,这一轮网上申购密集,实则有7只新股同期发行。我们预计潮宏基、柘中建设、泰尔重工和中国西电的累计融资规模约130亿元左右。

    启动回拨机制敏感性分析显示,中国西电存在全额或部分启动回拨机制的可能。但因网下申购资金弹性较大,中国西电最终是否启动回拨机制实际上取决于发行价的高低。

    综合分析,网下配售比例的最终确定,主要还是取决于机构的认同度(或参与度),其次为发行人和保荐机构对最终发行价的"微调"上。预计潮宏基、柘中建设、泰尔重工的网下配售比例将分别约在0.64%、1.29%、0.83%。中国西电的网下配售比例在假设发行定价在投价报告所提供的合理价值中值附近时,则可能启动回拨机制,预计网下配售比例可能在1.7%左右。对应于潮宏基、柘中建设、泰尔重工和中国西电分别约50%、35%、40%和15%的溢价空间,相应的网下申购收益率分别为0.32%、0.52%、0.34%和0.26%。

    网上申购方面,预计参与潮宏基、柘中建设、泰尔重工和中国西电网上申购的资金将超过8000亿元。在网上申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,潮宏基、柘中建设、泰尔重工的绝对中签率相差不大,平均水平约0.45%,而就相对中签率分析,潮宏基略高一些。中国西电的网上中签率则预计可能在1.5%左右。但就网上申购收益率分析,就未来三年净利润的复合增长率来看,潮宏基相对突出,3只新股中毛利率较高的为泰尔重工,08年约38.8%。