ST能山(000720)三季报点评：全年有望扭亏 关注“上大压小”

全年业绩预计扭亏。公司预计2009 年实现净利润500-2000万元，同比增长101.6%—106.41%，但是如果扣除非经常性损益后的净利润约为-5000 万元至-7000 万元。公司能扭亏主要是通过关停聊城热电（34.1 万千瓦）和莱芜电厂（40.5万千瓦），并将关停的聊城热电机组的容量指标其中2.95亿千瓦时作为华能山东发电有限公司“上大压小”替代项目的容量指标，华能山东向公司支付补偿费1512 万元（不含税）；将其中的5.46 亿千瓦时委托华能聊城热电有限责任公司代发，获得补偿费3727.73 万元（不含税）。而通过委托莱芜电厂的容量指标，共获得补偿费4052.79 万元（不含税）。同时，公司将对关停的莱芜电厂的机组及相关附属设备通过招标方式进行处置，处置价格不低于2100 万元。

    毛利率大幅回升。受益于电价上调和煤价回落，公司盈利能力明显改善，前三季度毛利率同比提高8.1 个百分点至10.2%，其中第三季度毛利率同比提高14.4 个百分点至11.7%。考虑到随着冬季用煤高峰临近，煤价正逐渐上涨，因此，可能对公司的盈利能力产生一定的负面影响，但是，我们认为全年盈利能力改善是比较确定的。

    “上大压小”迎来新生机。公司拟通过“上大压小”关停莱芜电厂，与华能山东发电有限公司、莱芜市经济开发投资有限公司共同出自组建华能莱芜发电有限公司（2*100万千瓦），公司出资比例为15%，同时华能山东发电有限公司将向公司支付补偿费38056万元。虽然，公司只是处于参股地位，但是，由于百万超超临界机组盈利能力较强，通过关停亏损机组，公司未来盈利能力将会明显改善，迎来新的生机。