飞乐音响(600651)季报点评:政策扶持 照明业务收入平稳增长

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2009-11-05

2009 年1-9 月份,公司实现营业收入9.36 亿元,同比下降16.2%;营业利润7820 万元,同比下降13.2%;归属于母公司所有者净利润6821 万元,同比增长14.2%;摊薄每股收益0.11 元。

    2009 年7-9 月份,营业收入为3.68 亿元,同比下降11.6%,环比增长25.3%,营业利润3652 万元,同比增长83%,环比增长53%%,归属于母公司所有者的净利润为3190 万元,同比增长230%,环比增长67.1%。摊薄每股收益0.05 元。

    国家政策扶持,照明业务稳定发展。08 年7 月30 国务院办公厅发出通知,要优先采购节能产品,对部分节能效果、性能等达到要求的产品,实行强制采购。国家政策的扶持将极大的促进节能照明发展。公司完成了对亚明公司的增资,使亚明公司的注册资本由1.5 亿元增加到2 亿元,进一步扩大了公司的节能照明业务,目前公司节能照明业务在三大主营业务中收入比例正在逐渐提高,已经达到70%以上,其毛利占比也已达到了80%以上。

    参股华鑫证券将有助于提升公司业绩。公司持有华鑫证券24%的股份。是其第二大股东。2008 年10 月22 日,证监会核准了关于向华鑫证券同比例增资扩股的申请,公司以1.44亿元向华鑫证券出资,增资后公司总的出资额达到3.84 亿元,持股比例仍为24%。华鑫证券07 年净利润为4.75 亿元,08 年上半年虽受国内股市大幅下挫影响,仍实现净利润7,502 万元,为公司贡献投资收益1,800 万元,占公司营业利润的25.66%。华鑫证券的投资收益有助于提升公司业绩,在国内股市景气回升的情况下,将给公司带来超预期的收益。

    我们预计公司2009-2011 年的EPS 分别为0.16 元、0.18 元和0.21 元,对应动态市盈率分别为40 倍、35 倍和30 倍,考虑到公司目前的估值水平高于同行业平均水平,我们给予“中性”的投资评级。