九芝堂(000989)：传统中药企业中的估值洼地

盈利预测与估值

    公司拥有OTC企业非常重要的品牌和渠道优势，但由于核心产品的市场竞争非常激烈且营销管理模式老化，公司的成长性较弱。目前公司正处于老字号改革的起步阶段，未来业绩能否突破要看公司新的发展战略的实施情况。

    我们给予公司2009-2010年EPS分别为0.45元和0.50元的盈利预测。公司目前按2010年的业绩计算估值水平还较低，仅20倍左右。我们根据同类公司目前25倍左右的估值水平，认为公司的合理价位在12.75元左右，给予公司"增持"评级。