紫鑫药业(002118)半年报点评:草还丹扭亏为盈改善公司业绩

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2009-08-26

公司公布2009 年中报:今年1-6 月,公司实现营业总收入9825 万元,同比增长12.29%;实现营业利润2272 万元,同比增长1.99%;实现归属于母公司净利润2016 万元,同比增长17.50%,实现每股收益0.17 元。

    产品毛利率下滑较快。公司是一家中小型的中成药生产企业,活血通脉片、补肾安神口服液、四妙丸是公司的主打产品。从上半年的经营情况来看,三个主要产品的毛利率都出现了不同程度的下降,其中补肾安神口服液的毛利率下降达到9.70个百分点,医药总体的毛利率下降2.07个百分点。公司的产品竞争力有待提高,特别是公司未有产品进入基本药物目录,未来的营销压力将进一步加大。

    草还丹扭亏为盈。公司2008年度收购了子公司吉林草还丹药业有限公司, 2009年度,公司加大了营销渠道的整合力度,一举扭转了草还丹多年亏损的局面。上半年草还丹药业实现营业收入2216万元,贡献净利润432万元。同时值得注意的是,草还丹也是公司四家子公司中唯一盈利的子公司。

    未来增长依靠营销体系的建设。公司目前销售人员500 余人,覆盖1600 余家医院,为持续开拓医院市场打下良好基础。公司新药暴贝止咳口服液预计年内获批,醋酸亮丙瑞林注射剂也具备较好的应用前景。但是这两个新药也面临着同类产品的巨大挑战,存在较大的销售压力。

    参股长春农村商业银行带来投资收益。公司参股的长春农村商业银行已于2009年7月17日正式挂牌成立,公司投资2800万元,占其注册资本的9.33%。该行上半年实现营业收入1.83亿元,实现净利润6539万元。未来有望为公司带来更多的投资收益。

    盈利预测与评级。我们预测公司2009至2010年EPS为0.57元和0.70元,以目前股价16.41元计算,公司对应2009-2010年动态市盈率分别为29倍和23倍。公司未来面临的营销压力较大,产品竞争力还有待提高,我们维持对公司“中性"投资评级。

    风险提示:(1)公司销售体系建设的不确定性。(2)营销效果不佳导致的经营风险。(3)大盘的系统性风险。