方正科技(600601)半年报点评:PC业务黯淡 PCB业务地位日益凸显

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2009-08-18

2009年半年报显示,公司2009年1-6月实现营业收入36.02亿元,同比增长0.35%;实现营业利润0.59亿元,同比下降49.59%;实现归属于母公司所有者净利润0.63亿元,同比下降40.37%;每股收益0.04元。

    PC业务收入持续下滑,PCB业务稳定增长。公司主营业务包括PC及相关产品和印刷电路板(PCB)的生产销售。报告期内,受金融危机影响,企业和个人PC需求下降,公司PC业务收入同比下降了2.54%至30.03亿元,2007年起该业务收入持续下滑,收入占比已由2007年中期的93.1%下降至2009年的84%,同期毛利占比更是由80.4%下降至60.2%,预计此部分业务短期内不会有明显好转,占比仍将进一步下滑。随着重庆PCB产业园区投产,公司的PCB业务收入继续提升,报告期内实现收入5.57亿元,同比增长28%。

    主营业务毛利率下降,期间费用率基本稳定。报告期内,受厂商价格战及低价进军家电下乡等影响,PC业务毛利率同比下降0.72个百分点至5.98%;PCB业务由于业务规模扩张,人力、制造费用等成本增加导致该业务毛利率同比下降3.95个百分点至20.99%,两大业务毛利率同时下滑使得公司主营业务毛利率同比下降1.31个百分点至8.8%。公司为提升产品销量,加大渠道建设、扩大销售投入,销售费用同比增长26.34%至1.05亿元,同期其他各项费用控制得当,管理费用及财务费用分别同比下降6.29%和10.53%,使得期间费用率仅同比提升了0.27个百分点至6.94%,基本保持稳定。

    PCB业务为公司主要盈利点,收入、利润占比将继续提升。

    报告期内,PCB业务收入占比继续提升,同比提高3.47个百分点达到15.57%,同期毛利占比更是提升9.23个百分点至39.13%。公司的PCB业务产品主要为HDI、高多层板和系统背板,其中毛利率较高的HDI板销售收入占PCB业务总收入的45%,HDI板主要用于高端手机等电子消费品,随着国内加大力度普及3G,对3G手机等电子消费品需求的将不断提升,这对HDI板的需求将有很大的拉动作用。公司前期募集的珠海HDI项目已达产,随着主要生产高多层板和系统背板的重庆PCB产业园区投产,公司的产能将继续扩大,有望成为国内最大的PCB生产商。我们认为,公司的PCB产品能够得到市场需求的支撑,未来2年能够继续保持快速增长,收入及利润占比都将进一步提升。

    盈利预测与评级:预计公司2009-2010年的每股收益分别为0.08元和0.11元,以8月14日4.29元的收盘价计算,对应动态市盈率分别为51倍和40倍,维持公司“中性”的投资评级。