六国化工(600470):中报业绩低于预期 磷肥短期盈利向好

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:时雪松 日期:2009-08-10

中报业绩低于预期:

    六国化工2009 年上半年实现销售收入13.80 亿元,同比下降13.2%;主营业务利润0.71 亿元,同比下降58.0%;上半年实现净利润0.20 亿元,同比下降72.9%,合每股收益0.09 元。其中2 季度主营业务实现销售收入7.31 亿元,同比下降24.9%,环比上升12.7%;实现净利润0.12元,同比下降73.5%,环比上升45.8%。业绩低于我们的预期。主要是由于公司将1 季度冲回的1329 万资产减值准备进行了反冲回,相当于EPS 0.059 元从二季度挪到了一季度,二季度单季度盈利0.11 元。MAP 上半年实现严重亏损,也低于预期。(分析见图表1)亿

    正面:

    行业龙头企业维护国内价格,在剔除库存损失的基础上,国内磷肥企业二季度整体盈利尚可。国内9~10月份为磷肥旺季,目前价格和销量略有回升。国际价格明显回升,中国出口量逐步增加。

    负面:

    国内磷复肥产能总体过剩,同时仍在稳步增长中,竞争加剧,如果未来国家出口收紧,行业存在压力。

    发展趋势:

    上半年云天化集团等控制产能利用率,稳定国内磷肥价格,六国化工等企业相对受益。随着国际价格见底回升,中国出口量增加,同时国内逐步进入旺季,销量和价格略有回升。六国化工的宿松磷矿因渗水问题,继续推迟,预计2010 年下半年投产。六国化工由于磷矿资源缺乏的问题,长期竞争力难以保证。

    估值与建议:

    我们下调了MAP 的毛利假设,下调公司2009 年盈利预测9%至0.37 元,维持2010 年0.44 元的盈利预测。维持“中性”,我们维持前期的观点,三季度国际磷肥见底回升,国内磷肥盈利季节性回升,磷肥板块存在交易性机会。