建峰化工(000950):经营业绩稳定 中报业绩略高于预期

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:时雪松 日期:2009-08-04

中报业绩略高于预期: 建峰化工2009年上半年实现销售收入13.75亿元,同比上升82.3%;主营业务利润2.42亿元,同比上升26.5%;上半年实现净利润1.57亿元,同比上升19.7%,合每股收益0.50元。其中2季度主营业务实现销售收入8.53亿元,同比上升96.2%,环比上升63.5%;实现净利润0.64亿元,同比下降6.2%,环比上升30.5%。业绩略高于预期。主要原因是公司上半年大幅度拓展了低毛利的外购化肥贸易业务,贸易销售收入增加了300%。环比盈利下降主要是一季度公司欧元贷款有2500万元的汇兑损益。

    正面:

    公司经营稳健,在今年上半年比较差的行业环境下实现了良好的经营目标和现金流。

    负面:

    国内三季度尿素价格下滑明显,预计四季度将有所回升。未来天然气价格可能上涨带来成本压力。 发展趋势: 目前尿素出厂价格普遍回落到1550元/吨的水平,预计未来随着国内淡季储备开始,以及最近国际价格回升出口的增加,价格逐步见底回升。建峰化工二期80万吨尿素项目如期建设,年内能够基本完工。公司的定向增发也在实施之中。

    估值与建议: 我们小幅上调公司2009年和2010年每股盈利5.4%和11%至0.80元和1.28元。上调的主要原因是外购化肥贸易量大幅度高于预期,另外2010年我们把二化的产量假设从55万吨上调至60万吨。盈利预测未考虑即将增发带来30%左右的摊薄。 由于二化项目天然气价格较高,相对上调空间不大,现有装置天然气价格如果上涨0.10元/m3,公司的EPS影响约0.08元。 考虑增发摊薄,公司二化完全达产后每股盈利水平在0.9~1.1元左右,相对估值较低,参与定向增发最大的风险是天然气价格上涨。