宏达新材(002211)调研报告:3G和家电升级将引爆高温硅橡胶行情

类别:公司 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:侯宏森 日期:2009-07-29

公司是国内极具优势的有机硅深加工企业。公司作为高温胶生产龙头,占市场15%左右分额。目前已经完成向上游延伸,目前公司的较大部分有机硅单体需求实现自产,10 年有望全部自身供给,从单体到生胶生产,再到高温胶混炼,形成了较为完善的上下游产业链。公司以高温胶为终端产品,极具成本和市场优势。

    高温硅橡胶用途众多,但主要用于手机等电子电器的导电按键。高温硅橡胶用于电子电器、建筑、办公设备、交通运输、医药、食品加工和日用化工等多种领域,但在电子电器中的用途占据主要地位,高温胶产品中约60%用于制作手机和家电的导电按键,约15%用于制作电线电缆,约15%用于制作婴儿奶嘴、医用胶管等。

    3G 手机和平板电视销量大增,拉动对高温硅胶的需求。业内某销售商内部数据显示,6 月以来3G 手机出现40%以上增长,其中存在4 成左右非刚性需求换机消费者,在这部分消费者中有50%以上人群选择购买3G 手机。目前处于3G 手机大规模销售预热阶段,随着更多3G 手机铺货和相关资费政策出台,将更快加速2G手机淘汰,这将直接拉动3G 手机消费增长。目前液晶平板电视大幅降价,国产的32 寸液晶电视机,已跌破2000 元,近期平板电视销量激增,CRT 处加速淘汰期,我国进入电视加速更新换代新纪元。这都将强力拉动上游高温硅胶的需求。

    公司目前仍满负荷运行,经济危机下公司市场逐步扩大,明年生产规模将实现大幅增长。公司目前拥有3.5 万吨混炼胶和3 万吨有机硅单体生产能力,年底将实现5 万吨混炼胶和7.5 万吨有机硅单体生产能力。公司今年计划生产3.2 万吨混炼胶,将借经济危机之机把市场做大,还会继续向上下游延长产业链。

    有机硅等待量价齐升。有机硅已经处于量增而价不增的阶段,价格处于近5 年来的底部,期待房地产、汽车和电子电器等带动下出现量价齐升的行情。

    公司面临诉讼风险,目前结果仍不明朗。公司称目前二审存在时间和结果的不确定性。如果维持一审,虽然控股股东承诺一切损失将给予股份公司足额补偿,但3 万吨有机硅单体项目和新建有机硅单体项目将存在被停产和停建的风险。

    给予“推荐”评级。09 年二季度业绩环比有所增长,受益经济复苏,下半年业绩增长是大概率事件,由于新建项目投产,10 年公司业绩大幅增长确定,预测公司09、10 和11 年的每股收益分别为0.25 元、0.55 元和0.64 元,我们给予宏达新材10 年25 倍的市盈率,6-12 个月的目标价为13.75 元,由于面临诉讼风险,谨慎给予“推荐”评级。如二审结果仅仅是赔偿而不停工停产,则调高为“强烈推荐”。