新大洲(000571)：低价煤炭股＋摩托车业绩恢复性增长

新大洲控股股份有限公司原是一家以摩托车产业经营为主体的大型股份制企业，现已形成了集煤炭采掘、摩托车、电动车、房地产和物流业为一体的产业格局，自07年以来，公司呈现出两大变化：一是产业结构的变化，由过去单一制造业实现了"制造业"与"能源产业"并驾齐驱；二是收益结构的变化，能源产业收益贡献比重过半，制造业的"后发之势"也在形成。

    2006 年12 月12 日，新大洲公司按照企业国有产权转让程序，通过整体打包的转让方式，以人民币18,770 万元的价格受让了内蒙古牙克石五九煤炭（集团）有限责任公司（以下简称"五九集团"）78.82%的国有股权及采矿权和牙克石煤矿63.95%的国有股权及采矿权。两公司已拥有采矿权煤炭资源6000 万吨，拥有探矿权煤炭资源14 亿吨，未来三年内，公司将通过煤炭资源勘探和新矿井建设及原有矿井的改扩建，实现扩大煤炭产能至500 万吨以上的规模。将本公司发展成为一家以摩托车产业和煤电化产业经营为主体的大型股份制企业。

    公司煤炭产量将逐步释放，2011年将全部达产。根据本次增发合同约定，公司将在三年后按同样的市盈率回购本次增发的股份。由于当地煤炭需求旺盛，公司储量丰富，存在进一步扩大探矿储量以及产量扩张的可能。预计09年将贡献净利润6384万元。

    公司2009年摩托车业务将出现盈利的恢复性增长。2008年关闭了海南工厂，处置和优化了资产，进行了人员的削减，完成了以成本为中心的生产场地布局，加大了战略车型、效益型车型的生产。公司的经营体质增强和盈利能力改善在今年开始体现。我们预计公司今年完成摩托车销售70万辆左右，将实现净利润9000万元左右，提供投资收益4500万元。

    综合考虑其他业务的贡献，我们预计公司2009年的净利润将达到11322万元，折合每股收益为0.15元。随着煤炭产能的逐步释放，公司未来将从一家以煤炭、摩托车、物流、电动车为主营的综合性公司转变为一家以煤炭为主营、其他业务为辅的资源类上市公司。因此在相对估值上，我们参考了目前同样处于转型期并且将以煤炭为主营的爱使股份（600652），爱使股份2008年的每股收益为0.07元，目前的股价为6.44元，静态市盈率为92倍，和新大洲A目前的静态市盈率几乎相当。因此我们认为目前公司的价格已处于合理价值范围。该股未来的走势将与煤炭板块具有较强的相关性，若煤炭上市公司估值及走势出现异动，该股股价也将跟随板块上涨。