利达光电(002189)年报点评：净利润同比下降15% 预计09年将继续下滑

2008 年，公司实现营业总收入3.96 亿元，同比增长7.74%；

    营业利润2,774 万元，同比下降25.1%；归属于母公司净利润2,882 万元，同比下降14.65%；基本每股收益0.14 元。

    利润分配方案为每10 股派现金0.40 元（含税）。

    透镜产品收入增长拉动公司营业收入增长。公司主营透镜、棱镜、光敏电阻、光学辅料等光学器件产品的生产和销售。

    报告期内，公司透镜产品实现销售收入1.91 亿元（占营业收入的48%），同比增长10%；棱镜实现销售收入1.22 亿元（占营业收入的31%），同比下降13.5%；其余两项产品分别实现销售收入1,681 万元和3,705 万元，与07 年基本持平。

    期间费用控制良好，但毛利率降幅较大导致公司增收不增利。2008 年，公司IPO 募集资金大部分尚未使用，获得较多利息收入，使得财务费用率下降1.3 个百分点至0.55%。

    同时，公司管理费用和销售费用控制良好，期间费用率下降2.6 个百分点至13.4%。由于行业竞争激烈，产品价格不断下降，而同期人工和原材料成本上升，各产品毛利率均出现显著下滑。具体地，透镜、棱镜、光敏电阻、光学辅料产品毛利率分别下降3.6、6.0、6.6 和5.9 个百分点，综合毛利率下降了5.3 个百分点至21.2%。综合下来，公司营业利润率下降3.1 个百分点至7%，导致营业利润出现显著下降。

    单一季度来看，公司08 年第四季度收入和净利润同比降幅双双加大，受全球金融危机影响正逐步加深。2008 年第四季度，公司实现销售收入9,541 万元和净利润540 万元，同比分别下降13.4%和19%，降幅较第三季度分别加大10.8 和7.6 个百分点。主要原因在于：第四季度全球金融危机加速渗透到实体经济，光学器件下游投影仪、摄像机等电子消费类产品需求出现萎缩，公司产品订单减少较多。

    公司09 年的经营形势不容乐观。2008 年，公司约70%的产品销往日本、美国、德国、韩国等地区，而这些地区正是此次金融危机的重灾区。2009 年上述国家经济濒临衰退，其消费需求将受到巨大影响，预计它们对公司的产品需求将继续下滑，公司产品销售将面临较大压力。

    预计公司2009、2010年基本每股收益分别为0.11元和0.13元，按3月30日收盘价7.46元计算，动态PE分别为66倍和57倍，处于较高水平，维持公司“中性”评级。