方正科技(600601)年报点评:PC遭遇寒冬 PCB强劲增长

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:尹沿技 日期:2009-03-23

公司在08 年实现营业收入72.75 亿元,同比下降13.58%;实现净利润1.24亿元,同比下降达40.34%。整体上,PC 业务由于受到金融危机剧烈冲击,并且公司自身存在一定调整,业绩下滑也在市场预期之中。

    PC 收入同比下降20.8%。由于受到金融危机的影响,行业与个人PC 市场需求下滑,公司的PC 业务受到剧烈冲击,在2008 年度销售收入同比下降20.8%,实现销售收入为61.13 亿元。公司PC 销量的国内市场占有率仍然达到了7.5%,排名第四。

    PCB 收入同比增长81.5%。公司在2008 年度PCB 业务共实现销售收入10.45亿元,同比大增81.53%,占公司总收入比重大幅提升,由07 年的6.9%增至08 年的14.53%,PCB 业务已成为公司的重要收入来源。更重要的是,PCB 业务贡献了39%的毛利。

    PC 行业仍不容乐观,但“电脑下乡”有望带来推动。据IDC 预测,由于个人消费意愿降低等因素,导致全球消费类电子、电脑、显示器等需求下降,全球PC2009 年出货量增长率从原来预测的11.9%下降到4.3%。另一方面,“电脑下乡”则有望对公司PC 业务带来推动。公司目前正在完善和拓建农村市场渠道,作为我国个人电脑生产的龙头企业之一,将会直接受益于“电脑下乡”。

    此外,在最近公布的“家电下乡”电脑产品招标中,方正与联想、TCL、戴尔等14 家厂商中标,并且公司还以15 款电脑的上限入选。可以预期,“电脑下乡”将为陷入困境的中国PC 行业带来新的市场空间。

    公司PCB 业务逐渐成为主要利润来源。目前,公司HDI 产品收入占PCB业务总收入的45%,系统背板占22%左右,随着公司珠海方正PCB 产业园逐步投产,由于新生产线的投入和利润率较高的HDI 产品的产量增加,我们预计PCB 业务09 年贡献的毛利将占到公司总毛利的50%。此外,Prismark 近日发布的报告显示,2008 年全球PCB 产值与2007 年持平,增长率仅为0.8%,而中国PCB 市场产值同比增长为8.4%。由于国内3G牌照的发放在系统和终端方面对PCB 的需求具有强大的拉动作用,公司PCB 业务在未来几年有望延续目前的强劲增长势头。

    期间费用增长较快。公司在2008 年度销售费用同比增长25.3%,销售费用率由07 年的1.61%增至08 年的2.33%,主要原因在于公司的PC 业务必须不断加大市场宣传与渠道建设力度,尤其是未来几年笔记本将成为重点发展方向,而公司目前笔记本业务在销量中占比较少,投入还必须持续进行。公司管理费用在08 年也增长了24.4%,管理费用率由07 年的2.32%增至08 年的3.34%,主要是由于珠海HDI 工厂的投入运营等因素。

    我们预计公司09 与10 年的EPS 分别为0.083 与0.096 元。维持公司“中性”评级。