海泰发展(600082)2008年报点评

综合毛利率同比增加7.86个百分点，源于公司非工业地产业务的剥离。自07年底，公司逐步转让了与工业地产业务非关联的部分控股子公司股权，公司报告期内合并范围内的主营业务收入规模减小。由于控股子公司的转让，减少了合并范围内亏损和低毛利率业务，08年公司综合毛利率达到22.20%，同比增加7.86个百分点，公司盈利水平进一步上升。

    业绩基本符合预期。公司公布08年报,全年实现营业收入6.91亿元，同比降幅17.34%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长28.98%；全面摊薄净资产收益率8.57%，同比增加1.47个百分点；每股收益0.43元，同比增幅13.16%，公司业绩基本符合我们的预期。利润分配预案为每10股派发现金红利0.5元（含税），资本公积转增股本为每10股转增10股。

    工业地产业务稳健发展，"BPO基地"将为09年业绩作贡献。公司"BPO基地"是天津市20个重大服务业项目之一、也是滨海高新区的"一号工程"。截至报告期末，"BPO基地"28万平首期工程已基本完成内外檐装修。该项目招商也取得进展，中国农业银行已以8,024.94万元购买了"BPO基地"部分在建工程。"BPO 基地"将为公司09年业绩作贡献。

    政府政策支持大幅改善公司外部环境。09年3月12日，国务院正式下发批复，同意将"天津新技术产业园区"更名为"天津滨海高新技术产业开发区"。除政策区和京津塘高速公路沿线高新技术产业带各辐射区外，自主开发产业区面积达37平方公里。作为滨海高新区国有资产运营者海泰控股集团旗下唯一的上市公司，公司必将因此受益。

    房地产调整期工业地产享有估值优势，公司将采取差异化经营战略扬长避短。房地产行业正处于调整期，而园区工业地产行业因其特殊性，以及企业发展对制造、研发等办公场所的刚性需求而独善其身。公司的未来发展将重点放在通过发挥自身优势而采取差异化经营的战略，即一方面依托控股股东管理运营园区资源的控制地位，另一方面通过公司特有的三级孵化创新运营服务模式，凝聚成公司的核心竞争力。

    建议投资者"增持"。09年公司"BPO基地"首期28万平工程将全面竣工，新开工面积计划在20万平以上。我们维持公司09、10年归属于母公司所有者的净利润1.6亿元、2.1亿元，EPS0.50 、0.64元的前期判断。按目前园区类上市公司平均29倍动态市盈率估值，公司目标价应在14.5元/股，我们建议投资者"增持"。