建峰化工(000950)调研报告:拥得天独厚优势 实现跨越式发展

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:侯宏森 日期:2009-03-16

处气源腹地之中,保障资源供应。公司处在天然气资源最丰富的川、渝地区东部矿区,而四川盆地其他地区的气矿大都濒临枯竭,因此相对于处在川南线和川北线的其他尿素企业,公司天然气的供应和运输具有得天独厚的优势。目前拥有自建长达80 公里的输气管线,直接接通中石油的川东气矿;而年底投产的80 万吨尿素“二化项目”将直接接通中石化川东普光气田。普光气田目前是四川最大天然气田,将于09 年中期投产,公司已与中石化签订5 亿立方计划内用气协议。

    位长江上游之畔,享受水道便利。公司紧靠乌江,产品占据了乌江两岸的消费市场,并可顺长江而下,达到两湖地区和中下游平原主要尿素市场,还向南辐射到两广地区。在西南地区的大型化肥生产企业中,最具有运输的成本优势。

    军工底蕴,为重庆化工行业的重点扶持和发展对象。公司的控股方建峰集团原为中国核工业建峰化工总厂,秉承了军工企业的实干精神,01 年底划转重庆市直管后并入重庆化医集团,重庆市政府提出的“千亿化医控股”目标,要求建峰集团大力发展建峰化工,打造成重庆的化工龙头。在公司即将定向增发募集资金建设“二化项目”的过程中,建峰集团承诺将在本次定向增发中认购2000 万-6000万股新发行股份,最多将为此投入资金6 亿元,占本次全部募集资金的60%。

    产能急剧扩张,跨入大化肥行列。目前公司生产装置设计产能为年产52 万吨尿素,属于中型氮肥企业。而采用国际领先技术,年产80 万吨尿素的“二化项目”预计于09 年12 月建成,10 年6 月前达到设计产能。届时公司将拥有132 万吨尿素的生产能力,一举迈入百万吨级大化肥企业的行列,公司规模效应将显著提高,目前国内百万吨规模以上的尿素企业仅有13 家,公司市场竞争力将进一步增强。

    公司采用销售先行战略,布局市场。09 年公司还将不断加大营销渠道建设力度,外购尿素扩大销售业务,以保证“二化项目”投产后,产品销售渠道的畅通。

    公司将有大量汇兑收益。公司还有近3 千万欧元的借款,公司采购的新设备也会采取欧元付款方式,这都将会因欧元贬值产生大量汇兑收益。

    首次给予“推荐”评级。暂不考虑公司本次募集资金发行股票扩大股本的情况,我们预测公司09 年-11 年的EPS 分别为0.75 元、1.22 元和1.42 元。今后两年公司年复合增长率达到37.6%,由于公司的高成长性,我们给予公司09 年20 倍的PE,未来6-12 个月的目标价为15 元,首次给予 “推荐”投资评级。